立讯精密首次覆盖:多面发力,打造精密制造龙头

立讯精密:由传统制造走向精密制造。立讯精密成立于2004年5月24日,于2010年9月15日在深圳证券交易所挂牌上市,自上市以来,营业收入年复合增长率达50%。立讯精密始终坚持以技术导向为核心,集产品研发和应用服务于一体,并逐步实现从传统制造向智能制造跨越。公司始终专注于主业,不断通过纵向的垂直整合与横向的业务拓展占领市场先机,从零件到配件,从模组到智能成品,提供消费电子产品全方位的设计制造整合服务;坚持突破从低速到高速、从有线到无线、从铜到光的技术性变革,并形成可持续发展的智能互联解决方案。

    消费电子业务多面发力,打造精密制造龙头。立讯精密由连接器起家,围绕消费电子产品进行了一系列品类扩张,2011年公司凭借在连接器领域的积累打入Macbook内部连接线供应;2012年拓展到iPad 内部连接线;2013年又取得iPhone lighting线、iPad lighting线和Macbook电源线;2014年公司获得Apple Watch 无线充电模块独家订单;2015年新增Macbook type-C线;17年切入Airpods 模组代工,同时布局声学;2018年公司切入线性马达供应,并进入LCP后端加工和无线充电接收端。如今公司业务进入红利加强期,业务结构和业务能力进一步突破。

    积极布局高速发展的通讯和汽车业务,行业前景广阔。公司在通信业务的产品主要包括互联产品(高速连接器、高速电缆组件等)、射频产品(基站天线、滤波器等)及光电产品(有源光缆、光模块等),能够在第一时间为客户提供完整的信号、能源传输解决方案。目前公司的基站天线和滤波器产品与国内国外重要客户在5G领域的合作进展顺利,公司5G基站用滤波器产品是国内外许多设备商首选方案之一,且已有部分产品小批量出货。公司互联及光电产品的下游客户主要包括艾默生、浪潮、HP、Dell等厂商。立讯从2011年开始布局汽车电子业务,立讯汽车电子业务产品主要有汽车线束、汽车电子电器与汽车结构件三条产线。立讯凭借精密制造完善的体系和技术水平,实现了产品线的整合,优势在后期加速体现。

    估值和投资建议:因此我们预计2018E/2019E/2020E年实现营收353.80/502.40/678.24亿元,同比增长55%/42%/35%;毛利率为21.8%/22.0%/22.4%,归母净利润27.08/37.85/53.33亿元,目前对应 31.1x/22.3x/15.8x,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,汇率政策风险,国际形势的影响。