先导智能:龙头地位稳固,新接订单规模有望超预期

①作为国内锂电设备行业龙头,公司业绩持续高速增长。②2018下半年下游龙头大规模招标,开启新一轮扩产浪潮,2019年行业扩产规模同比将大幅改善,公司订单规模有望持续超预期。③公司在与国内绝大部分锂电池企业以及LG、松下等海外巨头客户保持业务合作的同时,持续开拓新客户,近期又获得特斯拉试验线订单,且与northvolt签订战略合作框架协议,国际化之路稳步推进。④在保持原有业务优势的基础上,公司积极布局3C设备等新业务,持续打造新的业绩增长点。

    锂电设备行业龙头,业绩持续高速增长。①公司为国内锂电设备龙头企业,卷绕机产品独具竞争优势,与CATL、比亚迪等国内锂电巨头及LG、松下、特斯拉等国际巨头保持密切业务合作。产品链不断拓展,整线解决方案已经获得客户订单。②近年来业绩持续保持高速增长,2012-2017公司收入CAGR高达70%,归母净利润CAGR高达65%。根据近期业绩公告,2018年归母净利润6.72-8.33亿元,同比增长25%-55%,在格力智能订单变更的情况下,公司业绩仍然保持较高增速。

    2019年行业形势大幅好转,公司新接订单规模将不断超预期。2019年动力电池扩产形势将大幅好于2018年:①国产龙头动力电池企业大规模扩产形势持续,预计CATL、比亚迪等国内巨头客户将2019年扩产规模将同比大幅增长;②孚能等获得整车企业长协订单的二线动力电池企业也将再启动大规模扩产;③海外巨头在华扩张序幕持续拉开。公司作为锂电设备龙头,将充分受益行业形势好转,新接订单有望不断超预期。

    持续开拓海外客户,全球化之路不断进取。①我国是全球最大的新能源汽车市场,我国新能源汽车产销量占全球的一半份额。后补贴时代日趋临近,国内新能源汽车行业补贴终止后,外资动力电池企业将积极角逐中国市场。公司已经与LG、三星SDI、松下、特斯拉等外资客户开展合作,积极布局后补贴时代。②公司近期获得国际新能源汽车巨头特斯拉试验线设备采购订单,涉及卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等设备,金额4300万元。③公司近期与Northvolt签订战略合作框架协议,双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,为目前国内锂电设备企业公告的与海外客户最大的框架协议,海外客户拓展再下一城。

    拓展3C智能检测设备等新业务,打造新的业绩增长点。①在原有薄膜电容器设备、锂电设备、光伏设备的基础上,公司业务拓展到3C智能检测设备领域,主要产品为消费类电子总装、OLED显示屏检测、3D玻璃检测、柔性线路板检测以及其他高精度组装行业提供3D视觉测量、智能检测、精密组装等设备及整线自动化集成解决方案。②公司托管的微导(目前还不在上市公司体内)在光伏电池片ALD业务方面技术实力雄厚,位居行业前列。

    投资建议:预计公司2018-20年归母净利润分别为7.81、11.00、13.28亿元,对应PE分别为35.20、25.01、20.71倍。我们看好公司龙头地位和行业长期发展前景,维持强烈推荐评级。

    风险提示:新能源汽车发展低预期,技术替代风险,利润率水平下降。