隆基股份:需求旺盛硅片提价,产能持续扩张

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:顾一弘 日期:2019-02-25

2月22日,公司官网上调硅片价格0.1元/片至3.15元/片,涨幅3.28%。公司公告投资建设保山年产6GW单晶硅棒二期、丽江年产6GW单晶硅棒二期、楚雄年产10GW单晶硅片二期项目,在马来西亚投资建设年产1GW单晶电池项目。

    硅片价格企稳回升,盈利能力增强:受国内光伏政策影响,公司硅片价格由2018年5月4.25元/片逐步下调至10月的3.05元/片,降幅为28%,10月之后产品降价带动海外市场需求快速增长,国内领跑者等高效产品需求回升,单晶硅片价格稳定4个月,一季度需求持续旺盛,高效PERC电池涨价,公司硅片自2018年来首次上涨。从全年来看,单晶硅片新增产能有限,但下游PERC电池产能持续投放,在行业景气度较高的情况下,预计单晶硅片的竞争格局会更优,盈利能力存持续提升空间。

    海外市场需求旺盛,行业持续转暖:随着组件成本下降带来光伏度电成本的降低,海外市场新增需求提升,新兴市场不断涌现,公司组件海外销售占比有大幅提升空间。2019年上半年各大组件厂商海外订单基本已经爆满。在政策的影响下,预计今年国内装机集中在下半年,产业链价格具备支撑基础。

    持续加强研发投入,产能扩张有序推进:2018年上半年公司研发支出7.19亿元,占营收的7.18%,高研发投入将推动公司产品效率的提升和非硅成本的下降,PERC电池转换效率已突破24%。公司硅片产能按计划扩张,配股已经获得证监会核准,配股项目电池片和组件各5GW新建产能将于2019年释放,进一步完善产业链布局。云南新增硅棒与硅片产能的投资将进一步强化公司单晶龙头地位,保障硅片战略规划的稳定推进。

    盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.97、1.41和1.75元,维持买入评级。

    风险提示:成本下降不及预期;海外市场开拓不及预期。

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