招商蛇口:回购加速彰显公司未来发展信心,股权激励改善公司激励机制

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈天诚,徐超 日期:2019-02-25

事件:公司于2019年2月20日首次通过回购专用证券账户,以集中竞价方式回购公司股份24,814,900股,占公司总股本的0.31%;本次回购股份最高成交价为21.56元/股,最低为20.18元/股,已支付的总金额为522,775,498.30元(不含印花税、佣金等交易费用)。

    后续继续回购的空间很大,回购均价已逼近上限

    本次回购金额5.23亿元仅占此前公告的回购方案中回购资金下限23.3亿元的22.5%,上限40亿元的13.1%,后续继续回购的空间很大。本次回购成交均价为21.07元/股,为此前公告的回购价格上限23.12元/股的91.1%,已逼近上限,不排除公司后续会加快实施回购的进度。 回购完成后负债率仅上升0.43个百分点,EPS提升幅度为1.29%

    根据此前的公告,假设最终实际实施的回购资金金额为下限23.3亿元,以2018年9月30日财务数据测算,回购金额约占公司总资产的0.55%、约占公司净资产的2.43%、约占公司流动资产的0.63%,占比均较小;公司资产负债率会由77.17%上升至77.60%,上升幅度较小,不会对公司的盈利能力、债务履行能力产生不利影响。若按照回购价格上限23.12元/股测算,回购股份数量约占公司目前总股本的1.27%。按照2017年度财务数据模拟测算,假设回购股份在2016年12月31日完成,在公司2017年度经营损益保持不变的情况下,公司2017年度基本每股收益提升1.29%。

    股权激励改善公司激励机制,发行可转换为股票的公司债券优化公司资本结构

    本次回购股份用途包括股权激励、员工持股计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,其中回购股份的50%用于股权激励或员工持股计划,回购股份的50%用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。该方案的实施有利于公司优化资本结构,降低融资成本,改善公司激励机制,提高公司竞争力。

    投资建议:我们认为公司储备货值充足,拿地扩张积极,销售有望维持高速增长。同时在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源,有望受益于粤港澳大湾区城市群发展规划。公司可结算资源充足,未来业绩有望继续高增长。公司加快推进回购进程,充分彰显公司对当前价值的认可和对未来发展的信心。回购股票用于股权激励或员工持股计划,有利于改善公司激励机制,加强公司发展的内生动力。我们预计公司2018-2020年净利润约为143.8亿、178.2亿,216.3亿,对应EPS为1.82、2.25和2.74元,对应PE为11.51X、9.29X和7.66X,给予“买入”评级。

    风险提示:销售不及预期,前海区域开发进度不及预期。

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