隆基股份事件点评:海外需求旺盛,单晶龙头年内首次上调硅片价格

事件:

    2019年2月22日,公司宣布上调单晶硅片出厂价格(含税)至3.15元/片,上调幅度3.28%。根据我们测算,按照当前3.15元/片(含税)单晶硅片以及80元/kg(含税)多晶硅料价格测算,公司单晶硅片毛利率超过20%。

    海外装机持续旺盛,高效组件海外市场接受度提升

    展望2019年,美国市场光伏投资税减免ITC以及日本市场固定上网电价FIT下调有望推动当地市场抢装;欧洲市场由于最低限价MIP取消,新增装机有望实现高速增长;由于2018年下半年的光伏产业链价格大幅下降降低光伏系统成本,南美、非洲等新兴市场有望实现大幅增长:我们预计2019年全球新增装机有望达到110~120GW。2018年三季度以来,组件出口规模持续增长,2018年12月单月组件出口规模突破4GW。PVInfolink出口报告显示,2018年1-11月,我国特殊组件(搭配特殊组件技术,主要为单晶组件)出口规模与国家均大幅增长:由1月76MW大幅增长至11月400MW;出口国家年初以澳大利亚、巴西为主,至年底增多至澳大利亚、日本、西班牙、阿联酋、巴西等多个国家。

    龙头赛道优势明显,稳步扩产进一步保障竞争优势

    至2018年末,公司硅片、组件产能分别达到28GW、10GW,根据公司后续扩产计划,2019年至2020年,公司硅片产能将分别达到36GW、45GW。2018年四季度以来受“领跑者”建设以及海外市场需求拉动,高效单晶产品需求旺盛,高效PERC电池与普通单晶电池保持0.1元/瓦以上价差,与普通多晶电池保持0,2元/瓦以上价差。根据公司已发布2018年业绩预告,公司单四季度实现归母净利润9.7~10.7亿元,环比增长超过150%。公司作为单晶硅片龙头,同时积极扩张高效PERC电池片以及组件产能,也将充分受益市场旺盛的高效单晶产品需求。

    估值与评级

    考虑国内光伏补贴政策尚未落地、海外市场装机存在季节性波动,我们暂不调整公司盈利预测,维持公司2018-2020年EPS分别为0.95、1.15、1.71元,当前股价对应PE分别为28/23/16倍,维持“买入”评级。

    风险提示:海外新增装机不及预期,公司新增产能释放不及预期。