隆基股份:18年电子烟订单下滑拖累业绩,19年IQOS美国上市在望!

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立,潘暕 日期:2019-02-25

电子烟订单下滑,拖累公司全年业绩表现

    受下游客户去库存及产品换代影响,以及新产品产能仍处于爬坡阶段,2018年公司电子烟部件订单下滑较为明显,进而拖累公司整体业绩表现。单四季度来看,公司预计实现营收7.28亿元,同比减少23.85%,实现归母净利润1.99亿元,同比减少16.39%,与Q3变化幅度(营收同比减少28.90%、归母净利润同比减少31.81%)对比来看,公司订单与业绩已逐步企稳回升。我们认为,由于客户的去库存策略以及新产品仍在逐步上量阶段,使得2018年公司业绩下滑较为明显,但随着新产品逐步放量、下游客户订单恢复常态,公司电子烟部件订单19年有望止跌回升。

    Altria对IQOS年内在美国上市保持乐观

    2月20日,Altria公司在投资者大会中提到,公司正在美国多个城市筹备建立IQOS线下实体零售店铺,并且已经组建市场营销团队为登陆美国做相关活动策划准备。公司认为IQOS是目前全球范围内新型烟草产品中最为成功的产品(已转化660万烟民为IQOS用户),同时对于2019年通过美国FDA相关审核认证表示非常乐观与期待。我们认为,若IQOS通过FDA审核,届时IQOS销量有望迎来新高,供应链相关企业有望受益。

    公司作为供应链企业受益新一代产品放量,19年有望企稳回升

    公司自2014年与PMI合作研发以来,已与PMI保持长期稳定的合作关系,并参与IQOS2.4及3代产品的研发与设计。18年受制于下游渠道去库存及新老产品换代问题,公司电子烟部件下滑较为明显,我们认为随着新一代产品逐渐上量,美国FDA或将批准上市,以及公司产品结构不断丰富和拓展,公司19年业绩有望企稳回升。

    盈利预测与投资建议

    由于电子烟部件下滑影响公司18年业绩表现,但2019-20年有望受益于IQOS持续销售及在美上市等因素业绩企稳回升,我们预计2019-20年公司营收为36.00/45.00亿元(前值为44.99/57.53亿元),净利润为9.76/11.84亿元(前值为12.20/15.47亿元),对应EPS分别为2.13/2.58元,维持“买入”评级。

    风险提示:订单不及预期风险,新供应商加入风险,FDA管控风险,新型烟草政策风险,贸易战影响公司订单风险,汇率风险。

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