隆基股份:单晶硅片供给偏紧,单晶龙头涨价

事件:2019年2月22日,隆基股份上调单晶硅片P型M2180μm厚度型号硅片价格,国内价格上调0.1元/片,从3.05元/片调整到3.15元/片。高效化是光伏降本核心,电池片厂商积极配置PERC电池片产能。2018年以来,各大电池片厂商积极通过技改和新建来扩张PERC电池片产能。第三方电池片龙头企业通威股份在2018年上半年通过技改的方式将原有2GW单晶电池片产能技改成PERC产能,同时成都二期和合肥二期PERC电池片项目均已投产。其他第三方电池片厂商如爱旭太阳能和顺风光电等均有PERC电池片扩产计划。垂直一体化厂商中阿特斯、晶澳等也在积极布局PERC电池片。预计国内2018年底PERC电池片产能将从2017年的25GW提升至65GW,到2019年底将达到91GW。

    单晶硅片环节产能扩张较缓,PERC产能提升使单晶硅片环节供给趋紧,促使单晶硅片涨价。单晶硅片配合PERC技术相较于多晶硅片有更多的效率提升空间,这使得大部分PERC产能技术路线以单晶为主。而2018年行业受531新政影响,部分厂商展缓原有产能扩张计划,预计2019年底单晶硅片产能约为84.7GW,低于对应的PERC电池片产能,单晶硅片需求处于紧平衡状态。2019年1月29日,中环股份率先开始涨价,将单晶硅片的售价由3.1元/片提高到3.25元/片。2019年2月22日,隆基股份将单晶硅片P型M2180μm厚度型号硅片价格从3.05元/片调整到3.15元/片。

    隆基股份全产业链布局,继续扩大龙头竞争优势。公司目前单晶硅片产能达到28GW,全球第一,同时公司积极布局布局组件环节,在2018年国内需求下滑的情况下,大力开拓欧洲和印度等海外市场,海外销售大幅上升。同时为了确保组件的转换效率和成本,公司开始布局电池片环节,打通从光伏硅片到组件的全产业链,获得成本优势。公司的研发投入和资产负债结构均处于行业领先水平,为公司全产业链布局提供保障,公司龙头地位有望继续提升。

    投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为26.21/39.40/47.03亿元,同比增长-26.5%/50.3%/19.4%,对应PE分别为30.9/20.5/17.2倍,维持“增持”评级。

    风险提示:光伏行业政策不及预期,2019年光伏各环节价格继续大幅下滑;海外装机不及预期;预测偏差和估值风险。