航空运输行业1月数据点评:供给短期再次提速,需求仍需持续关注

春运效应凸显,短期供给增速再回高位。今年春运于1月21日正式开启,比2018年提前整十天,供给基数效应明显。同时今年春运不仅加班包机节奏如旧,而且民航局在浦东、杭州、重庆、深圳等机场试点夜间“红眼航班”,供给增速明显放量,各大航司同比增速均有较大提高。未来红眼航班常态化运营概率高,但民航局对安全性与准点率的要求从未改变,红眼航班等措施对供给带来的影响有限,春运后ASK 增速仍会回归至合理区间。

    行业需求略逊预期,吉祥收益管控可能微调。受春运影响,1月除吉祥航空外各航司客座率均出现大幅上涨,但扣除基数影响外,短期需求仍可能存在较大压力。一方面春运前发改委预估春运期间航空需求增速在12%左右,但春运前20天旅客发送量增速仅为10.6%,略逊于预期;另一方面从1月分区域客座率情况来看,国内航班客座率增幅均大幅弱于国际航班,国内需求压力明显,后期仍需进一步关注。1月吉祥航空成为仅有的客座率大幅下滑的航司,但同在上海的春秋客座率回升明显,因此吉祥客座率下跌可能是自身收益管理政策微调的影响,以量换价,实现整体收益最大化。

    油价边际改善明显,业绩底部即将来临。11月至1月受地缘政治等多因素影响布伦特原油价格断崖式下降,从85美元/桶高位下滑至63美元/桶附近。在现行航空燃油定价机制下,1月航空煤油价格已下跌至燃油附加费标准之下,意味着油价已经回归至合理水平,利好航司成本改善。年初至今人民币汇率升贬互现,1月整体升值2.33%,但与去年相比升值幅度仍较小,因此一季度汇兑收益可能不及同期,三大航业绩下滑可能性较大。但之前我们即强调,从长期来看油价与汇率均会维持中性,而决定盈利能力的仍将是供需关系的逐步改善,目前成本端的边际改善有望快速释放所侵蚀的基本面利好,业绩一季度见底后有望迎来快速反弹。

    北京新机场计划正式公布,超级承运人之旅正式启航。1月3日民航局正式公布大兴机场转场计划,正式划定基地航司的转场计划与主要职责。未来首都机场与大兴机场将分别服务北京与雄安新区发展,三大航作为主基地航司将分别承担相应职责,不仅更进一步扩大国内市场份额,同时也将依托北京市场全力发展国际航线,快速提升国际竞争力,力争实现打造世界级超级承运人的发展目标。

    投资建议:重点推荐中国国航。中国国航座公里收入已转跌为涨,旺季开始座收出现增长,盈利能力逐步恢复,成本压力缓解后业绩弹性有望快速释放,同时国航作为民航业第二批混改试点单位,混改计划已落地,未来运营效率有望明显提升。

    风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上升,人民币汇率贬值,空难等突发安全事故。