海外云计算巨头财报综述:未见颓势,加速反哺

海外云计算巨头财报综述。

    云计算行业在经过初期的繁荣后,其成长是否具有可持续性始终是市场关注的重点。我们系统性梳理了近期发布财报的海外云计算重点公司的各项指标,无论在已形成巨头格局的IaaS层,还是行业参与者众多的SaaS层,云计算业务均呈加速推进之势,且前期投入带来的规模效应正逐步显现,推动企业利润高速增长。作为云计算起源之地,美股众多此类公司经过多年发展,已逐步走入成熟阶段,其业务历史与现状或可为A股相关公司描绘清晰成长路径。

    IaaS层:高速增长持续,投资效率提升。

    行业蓬勃发展未见颓势,3A格局日趋稳固。亚马逊AWS业务以51.8%的市场份额领跑全球,微软Azure以及AlibabaCloud凭借长期高增速实现市场份额的快速攀升,行业集中度进一步提升。综合3A财报收入数据,在多年蓬勃发展的基础之上,当前时点IaaS层仍可维持高速增长,未见颓势,2018全年三大巨头收入合计增长约为55.89%,同比提升3.22个百分点。与此同时,随着收入规模的提升,IaaS业务已逐渐成为各公司重要的利润来源,AWS以11%的收入提供了58%的营业利润,Azure将微软商业云毛利率同比提升5个百分点,而目前阿里云虽尚未实现盈利,但其亏损区间持续收窄,后续伴随业务规模的继续扩大,有望实现业绩扭亏。

    SaaS层:业务推进顺利,财务指标向好。

    作为传统软件公司云端转型的先行者,SAP与Adobe近期以来的业绩表现充分说明SaaS公司的长期成长性,以及订阅模式在平滑周期、释放利润方面的优势。受累于存量用户使用习惯,SAP整体转化进程相对缓慢,但最新财报显示其针对大型企业的旗舰级云端产品S/4HANA用户数已超过1万,云订阅占收入比例已超过20%,向云端转型是大势所趋,不可阻挡;而Adobe目前已基本完成客户转化,成功渡过云转型阵痛期,2018年以来提价逻辑已初步得到验证,高用户粘性助力公司打开天花板重回高增通道,在盈利能力、现金流、预收账款等财务指标及年化可重复收入等经营数据方面正加速反哺。

    投资建议。

    云计算业务已经成为用友网络、广联达等B端服务和太极股份等G端政务服务公司业绩增长的主要驱动力,且当前时点同时出现了线上客户加速上量、预收账款增加、现金流回暖等共性现象,建议重点关注相关投资机会。

    风险提示:1.国内IT支出不及预期。