银行业央行四季度货政报告点评:结构性政策初显成效,关注传导机制疏通

投资建议:

    4季度央行对宏观经济的走势判断维持3季度下行趋势不变,因此货币政策的阐述也发生调整,更加强调松紧适度和逆周期调节以稳定经济增长。4季度在政策引导下贷款利率明显下降,特别是小微企业的融资成本改善明显,我们预计随着信贷的持续投放和货币传导机制更加通畅,未来贷款利率仍将小幅下行。目前板块19年PB0.80X,板块估值向上的弹性释放仍需等待经济拐点;考虑到行业股息率约4.7%,当前估值隐含不良率13%,中长期配置吸引力依然存在。个股方面我们推荐以光大银行为代表的低估值、基本面边际改善股份行,以及长期基本面稳健的招商银行和大行。

    风险提示

    1、经济下行导致资产质量恶化超预期。银行作为顺周期行业,行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况,从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行,银行业的资产质量存在恶化风险,从而影响银行业的盈利能力。目前中美贸易摩擦持续,宏观经济存不确定性,后续仍需密切关注经济的动态变化。

    2、中美贸易摩擦进一步升级。中美贸易谈判进程摇摆不定,如若贸易摩擦进一步升级将对宏观经济造成更大的下行压力,影响银行业资产质量。