农业1月份农业农村部生猪存栏数据点评:周期反转已确定,精选弹性标的

本报告导读:

    能繁母猪存栏的淘汰量已经达到上一轮周期反转拐点2015年上半年的位置,结合草根调研资料,我们判断猪周期反转在即。

    摘要:

    能繁母猪淘汰量达到合理,猪周期反转到位。农业农村部近日发布 2019年1月份生猪存栏数据,数据显示1月份生猪存栏同比下滑13%,环比下滑6%;能繁母猪存栏同比下滑15%,环比下滑4%。当前能繁母猪存栏的淘汰量已经达到上一轮周期反转拐点2015年上半年的位置,周期反转为大概率事件。从我们草根调研来看,因为疫情原因,国内散养户出现较大幅度的淘汰能繁母猪行为;从我们研究框架来看,猪价的大幅度波动取决于散养户群体。因此,结合农业农村部数据和草根调研资料,我们判断猪周期反转在即。

    疫情下的非典型猪周期,周期蓄力反转。我们认为非洲猪瘟在国内爆发打乱了原有的周期节奏和外在表征,为了有所区别,我们称之为“非典型猪周期”,判断结论如下:1)非洲猪瘟没有疫苗,而且该疫情杀伤力大,参考国内历史疫情影响意义不大;2)国内生猪养殖密度大,而且调运频繁,非洲猪瘟在国内的破坏力大,参考国外该疫情的影响意义也不大。当前生猪养殖已经率先进入周期底部的第二个亏损周期,后续猪价有望再度下探,届时全行业将经历最后的亏损阶段,现金消耗殆尽,叠加疫情造成的养殖信心崩溃,就会出现行业性淘汰适龄能繁母猪,周期见底反转。

    估值仍在底部,分享周期与成长的盛宴。我们统计了一下生猪板块标的生猪头均市值,发现当前温氏与牧原的2019年头均市值平均6000元左右,与周期高位的万元市值相比还有空间;除此之外,正邦科技与天邦股份的头均市值平均不到3000元,与周期高位的万元市值相比还有较大空间。

    在把握标的上,我们复盘历史发现:1)周期进入底部,在反转预期形成期间,要选择具备成本优势,有价值锚定的稳健标的;2)当周期临近拐点或者进入右侧后,应该选择高β标的(成本虽然高,但是价格上涨导致利润弹性更高)。

    投资建议:2019年就是生猪板块的金猪大年,推荐:正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、牧原股份等;产业链标的推荐:圣农发展、海大集团、生物股份等。

    风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。