互联网传媒行业:版号审批事宜无须过分忧虑,重申当前时点关注龙头公司长期价值

1、存量游戏版号审批仍有待消化,版号审批事宜无须过分担忧。去年12月末以来,国产游戏版号重启发放,截至目前已发放六批,共计538款,包括腾讯、网易、完美世界、三七互娱、游族网络、吉比特等海外及A股游戏上市公司相关产品均有在列。初步判断版号审批发放节奏已步入正常化阶段,单批次版号的发放对行业整体投资情绪的边际影响趋于减弱。目前,存量游戏的版号审批发放工作正常进行,且完全消化仍需一定时间,部分地区版号申报暂停的相关传闻对当前游戏市场的实际影响有限,无须过分担忧。

    2、重点关注龙头公司头部产品兑现节奏,把握优质公司长期布局价值。随着国产游戏版号重启发放,龙头公司估值已得到一轮修复。我们重申,当前时点部分重点产品陆续进入市场验证期,应重点跟踪相关产品上线节奏及流水兑现情况,继续重点推荐:1)完美世界(18.7x):端转手大IP作品《完美世界》手游大概率3月上线,档期占据优势,腾讯独代且给予6星评级推广,有望贡献较高业绩弹性。2)三七互娱(13.5x):1月两款新游表现优异,成龙代言《一刀传世》手游iOS总榜、游戏类畅销榜排名第7和第5,《斗罗大陆》手游iOS总榜、游戏类畅销榜排名升至Top30,叠加2018年爆款产品《屠龙破晓》的优秀流水表现,预计公司季度收入环比持续高增长。

    3)游族网络(13.1x):《权利的游戏》页游已于2/14海外上线,预计三月进入推广期;权游手游尚需等待版号下发,二次元储备作品《山海镜花》及部分精品手游海外代理发行表现值得期待。

    3、关注游戏行业长期增长空间,现象级产品推出或进一步提振行业投资情绪。2018年受到人口红利衰退、监管政策调整和头部产品商业化受阻等原因,游戏市场增速及估值整体承压,行业中小厂商出清现象较为明显。同时我们也看到,中国游戏公司在产品出海以及细分品类拓展层面仍有较大的增长空间,具备长期研运实力、发行推广经验、海外资源沉淀的龙头公司将长期受益。从历史经验来看,现象级新作的出现往往对游戏行业整体的投资情绪将产生很好的提振效果,近期EA发行的《Apex英雄》受到行业高度关注,建议持续跟踪其后续市场表现,以及行业投资情绪的边际变化趋势。

    【风险】政策监管收紧,市场竞争加剧,买量成本上升过快,新游市场表现不及预期等。