招商蛇口公司回购点评:重磅回购彰显信心,湾区规划提升价值

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:袁豪 日期:2019-02-22

日回购金额5.23亿,占比回购总资金13-26%,大力度回购彰显价值认可

    2月20日公司以集中竞价方式,动用回购专用证券账户5.23亿元,以成交价20.18-21.56元/股,回购公司股份2,481.5万股。本次回购资金占比回购方案中回购资金下限20亿元的26.2%,上限40亿元的13.1%,并且回购价格大幅高于回购方案出台时股价17.71元/股13.9%-21.7%,并接近回购价上限23.12元/股,在粤港澳规划出台之际,公司如此大力度、高价格回购,充分彰显公司对当前价值的认可和对未来发展的信心。同时考虑到公司拟将总回购股份的50%用于股权激励或员工持股计划,预示公司股票激励、股权激励、跟投激励多维激励架构的深化,激励力度和范围将进一步加大,推动公司内生性动能再提升。

    大湾区、前海地区土储占比31%、18%,受益湾区发展资源价值进一步提升

    18年2月属总书记亲自谋划部署、中共中央、国务院联合印发的粤港澳大湾区发展规划纲要重磅出台,将大湾区发展提升为国家战略,属于我国战略复兴的重要一步,未来将打造成继纽约湾区、旧金山湾区和东京湾区之后又一世界级城市群。根据规划,未来将加快推进深圳前海、广州南沙、珠海横琴等重大平台开发建设,三大平台在粤港澳发展大局中具有重要战略地位。截至18年3季度末,公司在粤港澳大湾区拥有土储1,563万方,占比总土储31%,并且在深圳前海地区(前海、太子湾、蛇口)拥有土储908万方,占比总土储18%;本次大湾区规划重磅出台,将推动湾区人员、物资、资金、产业更快速流入,受益于湾区经济加速起飞,公司土储价值料将进一步快速提升。

    投资建议:重磅回购彰显信心,湾区规划提升价值,维持“强推”评级

    招商蛇口在重组后多维度积极变革,管理改革、提升周转、加速整合;公司坐拥一二线优质土储,尤其粤港澳大湾区的资源储备含金量极高;公司具备“市场化+非市场化”强大拿地优势,拥有存量资源转性、集团内部资源整合、产业新城模式、国企央企收并购、邮轮母港再开发等独特拿地模式,非市场化拿地优势明显。此外,伴随粤港澳大湾区规划重磅出台,公司作为大湾区核心标的,资产价值料将进一步大幅提升。我们依然看好公司作为行业龙头房企有望受益于行业集中度的进一步提升,以及公司强一二线&大湾区布局赋予未来更大销售弹性,我们维持预测公司18-20年每股收益1.94、2.42和2.97元,目前现价对应18-19PE为10.0倍、8.0倍,维持目标价28.00元,维持“强推”评级。

    风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。

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