建筑工程行业周报:行业基本面有望加速改善,装饰结构分化明显

一周随笔:1月社融增速回升,我们认为,这样的融资环境,可能产生两方面的影响:

    1)行业基本面改善有望加速。资金约束是基建增速下行的关键因素,社融改善,尤其是企业贷款和地方政府专项债提前,使得制约基建项目进度的因素得到缓解,基建从政策到基本面的反应有望加速。与基建类似地产企业的资金环境改善,也有利于房地产从“新开工”到“竣工”的传导,竣工端的改善,也有利于装饰、地产园林等细分领域的基本面改善。另外融资环境的改善,也使得园林行业最坏的时候过去,基本面也有望发生实质性改善。

    2)经济预期如若好转,基建估值上行可能受到抑制。社融增速回升,有可能改善市场对2019年的经济预期,这对基建估值可能产生一定影响,一方面,经济预期好转,有可能会降低稳经济压力,进而降低基建预期,另一方面,由于基建属于阶段性的政策逻辑,经济预期好转,会提升市场对整体风险资产的偏好,进而降低基建的关注度。

    近期市场对金螳螂的关注度大幅提升,我们通过数据看看发生了什么。根据公司公告,2018年金螳螂、亚厦股份、广田集团、洪涛股份、中装建设、奇信股份等公司新签订单累计同比增速分别为23.85%、8.38%、47.39%、-20.19%、32.92%、-5.14%,其实从累计增速角度看,行业整体订单情况不错。但从单季度角度看,除了金螳螂外,其他几家公司四季度的新签订单同比增速都出现了明显下滑,而金螳螂4Q18同比增长28.6%,一枝独秀,这说明行业并没有发生明显改善,更多归功于金螳螂自身。从结构角度看,住宅装修增速贡献明显高于公装。2018年公共装修新签订单中装建设、广田集团、金螳螂实现了正增长,同比增速分别为27.1%、17.87%、7.20%,而其他公司均是不同程度的下降。六家公司的住宅装修新签订单都实现了大幅增长,其中奇信股份同比增速超过100%。这与全国住宅整体精装修比例提升、地产行业集中度提升等有关。值得注意的是,金螳螂的2C家装订单统计在“住宅装修”栏目,这也是公司住宅装修快速增长的原因之一。

    行情回顾总结:上周(2019.2.11-2019.2.15)建筑工程指数上涨3.06%,优于同期上证综指2.45%的涨幅;年初至今,建筑指数累计涨幅为3.66%,逊于同期上证指数7.56%的涨幅,在29个行业中位居27/29。分板块看,上周园林板块表现相对较好,单周涨幅为8.99%,其次是钢结构板块,单周涨幅为6.10%;涨跌幅末三位的是房建、国际工程和基建板块,期间涨幅分别为-0.53%、2.25%和2.77%;其他板块中,专业工程板块期间涨幅为2.93%,石油工程板块期间涨幅为3.42%,化学工程板块期间涨幅为3.92%,工程咨询板块期间涨幅为4.38%,装饰板块期间涨幅为5.26%。

    投资策略:我们认为,社融数据情况较好,企业中长期贷款好转和地方债发行提前有利于项目进度加速,基建基本面加速好转,但估值上行可能受到一定程度抑制。整体融资环境的改善,有利于缓解地产行业资金紧张状况,进而改善装饰行业基本面,同时也有利于园林行业走出行业最差时刻。另外建议关注底部区域的国际工程板块。建议关注装饰龙头金螳螂和东易日盛、充分受益基建补短板和业绩稳健的隧道股份、苏交科、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等。

    风险提示:投资增速加速下行、政策落地不及预期风险。