餐饮旅游交通运输行业:黄金周需求疲软,msci权重提升利好龙头

行业观点:免税需求强劲,航空春运半程低于预期

    免税:政策红利对冲经济放缓,行业增长确定性高。19年春节黄金周,海南免税销售额增30%,客单价增8%,表明18年底离岛免税政策的放宽成功抵消了经济放缓的影响,并对海南免税销售增长形成促进作用。我们预计未来受益于海口店逐步成熟,岛内居民免税购物渗透率提高,19年海南免税销售仍有望保持30%以上的高速增长。

    航空:春运半程表现不及预期,黄金周票价客座率背离。根据交通运输部公布的春运半程数据,1月21日至2月9日,民航累计发送旅客3543.18万人次,同比增长10.25%,低于18年全程16.1%及春运前发改委13%的预测。同时,春节黄金周期间航司国内线客座率虽高企,但票价未受带动反而下行(农历口径),表明高客座主要受营销策略驱动,需求端依然疲软,与旅游人次和收入增速放缓的情况可交叉印证。

    快递:具备增长韧性,短期风险可控,建议关注投资机会。整体来看,快递板块具备较强的增长韧性,且受益于中低端电商需求的爆发,预计未来两年行业仍能保持20%以上的增速。目前社保改革暂缓,考虑到国家对民企发展的态度积极,短期风险可控,建议关注快递投资机会。短期建议关注精细化管理进程加速,具备成本边际改善且估值具备修复空间的申通快递,长期关注业务布局领先、新业务有望增长的顺丰控股。

    投资策略

    本周大盘主要受情绪推动上涨:从春节数据看,消费需求疲软在当前时点未有明显改变,节后反弹更多受流动性宽松预期、全球风险偏好改善等情绪素推动。基于当前个股涨幅较大,以及数据和市场预期的背离,我们重点推荐基本面优质,业绩确定性较高标的:(1)择机配置中国国旅:费用一次性扰动利空出清,Q1业绩确定性高,存量+增量渠道均有长期增长动能,同时作为消费板块龙头股易受北上资金青睐,未来将受益于A股在MSCI权重的提升;(2)传化智联:公路港业务整体步入业绩爆发期,未来业绩承诺兑现概率大,当前股价对应19-20年市盈率为19X/11X;(3)申通快递:精细化管理进程加速,带动快递单量增速回升及成本边际改善,估值具备修复空间。

    风险提示 宏观经济持续下行;离岛免税销售不及预期;快递行业发生大规模价格战