公用事业行业:融资政策利好+流动性宽松,关注环保PPP标的

事件:近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,积极支持民营企业融资。《意见》缓解民企融资难问题,民企国企融资一视同仁:《意见》主要要点有:1)实施差别化货币信贷支持政策,增加民营企业、小微企业信贷投放;2)支持符合条件的民营企业扩大直接融资;3)提高金融机构服务实体经济能力;4)把民营企业、小微企业融资服务质量和规模作为中小商业银行发行股票的重要考量因素;5)强化融资服务基础设施建设,着力破解民营企业信息不对称、信用不充分等问题;6)贷款审批中不得对民营企业设置歧视性要求,同等条件下民营企业与国有企业贷款利率和贷款条件保持一致;7)减轻对抵押担保的过度依赖;8)加快实施民营企业债券融资支持工具和证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划;9)加快清理政府及国企等拖欠民营企业账款。《意见》从制度层面缓解了民企融资难问题,将缓解中国的二元性融资问题,民企和国企融资有望享受同等待遇。

    融资困境导致PPP标的估值业绩遭受戴维斯双杀:环保行业具有负外部性,企业客户将环保视作成本项,政府客户将环保视作支出项,对环保项目的付款期较长。商业模式决定环保企业需垫资做项目,民营环保企业普遍面临较大融资困境,而“以PPP模式开展环保项目”拉长政府付费期,也相应延长了环保企业回款期,加剧环保企业融资困难。2018年初受金融去杠杆及PPP清库影响,PPP项目融资进度放慢、利率上浮,导致PPP标的估值及业绩遭遇戴维斯双杀。2018年环保指数(886024.WI)跌幅53.80%,跌幅居主题行业第一。

    2019年流动性宽松利好民营环保企业:相比国内2018年经济向好、流动性缩紧格局,2018年末至2019年,为对冲国内经济下滑风险及系统性金融风险,流动性大概率放松,资金链宽裕,利好对资金需求强烈的民营企业。预计民营企业融资的利好政策将持续出台,执行力度不断超预期,民营环保企业盈利改善,市场悲观预期也将逐步修复。

    投资意见:民企融资利好政策出台,流动性持续宽松,利好“资金需求潜力的环保PPP标的”,关注碧水源、国祯环保、博世科。

    风险提示:《意见》执行力度不及预期;民企融资改善不及预期风险。