光迅科技点评报告:主营业务稳步增长,2018F净利小幅超预期

积极拓展产品和市场增量,年营收十连涨:公司营业总收入从2009年的7.30亿元一路成长至2018年的49.28亿元,连续十年增长,CAGR达到23.64%,体现出公司稳定的成长性。在今年国内4G网络建设末期的客观不利因素下,公司通过垂直整合全系列产品,大力发展数通市场,继续实现营业收入的同比增长。

    积极扩充产能,发挥背靠全球最大需求市场中国的优势:今年1月证监会核准通过公司主要用于扩产100G光模块产能的定增预案,背靠国内这一全球最大数据中心增量需求市场,此举将有助于公司升级工艺平台及封装能力,提升高端产品供货能力,进一步改善自身盈利水平。项目建设期为三年,投产后年产能80.89万支100G光模块,按预计2020-2022年每年逐步释放20%/30%/50%产能、综合单价1600元人民币计算,预计2020-2022年每年可新增收入2.58亿、6.47亿和12.94亿元。

    成长天花板即将再次打开,25G高端光芯片预计今年量产:目前公司25GDFB芯片已实现客户送样,EML芯片研发进展顺利,按照规划2019年将实现商业化量产,2020年实现大规模交付。

    盈利预测与投资建议:鉴于公司2018年业绩符合预期,我们预计2019年、2020年公司分别实现归母净利润4.08亿、8.42亿,对应EPS分别为0.63元、1.30元;对应当前股价PE分别为46倍、22倍;我们维持“增持”评级。

    风险因素:5G建设不达预期、国内数据中心建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、25G高端光芯片量产进度不达预期。