1月乘用车销量点评:1月零售端销量改善,去库存进行中

1 月乘用车零售端有所改善,去库存进行中

    据乘联会数据,1 月狭义乘用车零售216.1 万台,同比-4%,相对去年12月份增速有明显改善;1 月狭义乘用车批发201.9 万台,同比-16.7%。我们认为零售端销量增速改善,主要原因有节前提前购车,多地国六标准推迟至7 月执行消费者观望情绪有所缓解,新能源乘用车销量开门红以及豪华车保持较快增速。但是批发端数据同比仍然双位数下滑,主要原因是厂商主动去经销商库存。我们认为一季度批发销量负增长的可能性仍比较大,但若零售端销量持续改善,行业边际改善确定性增强。建议关注销量较好的主机厂广汽集团、长城汽车,改善弹性大的长安汽车,经销商广汇汽车。

    SUV 等传统车型缺乏增长动力,1 月渠道端去库存明显

    分车型看,四种车型批发销量均出现不同程度下滑。根据中汽协数据,1 月轿车批发销量同比-14.9%;SUV 批发销量同比-18.9%;MPV 销量同比-27.4%。我们认为SUV 批发销量下滑与SUV 渗透率、市场结构和优惠程度均有一定关系。根据乘联会数据,1 月的厂家库存较去年12 月下降5.4 万台,渠道库存环比下降19 万台,由于厂商主动去渠道端库存,节前提前购车,多地国六标准推迟至7 月执行消费者观望情绪有所缓解等原因,1 月渠道库存压力得到大幅改善。

    日系强势,自主衰颓,豪华车销量景气,新能源乘用车开门红

    根据中汽协数据,分国别看,1 月自主品牌市占率41.2%(同比-2.3pct),1 月日系品牌市占率21.3%(同比+4.2pct)。据乘联会数据,豪华车零售数据好于行业平均水平,同比增长9.4%,说明前期进口车关税下降政策对豪华车销量有拉动作用,同时预期收入下滑对豪华车消费人群影响较小,消费升级仍持续进行中。1 月新能源乘用车零售9.7 万辆,同比+198.4%,新能源乘用车成为乘用车市场增长主动力。我们认为新能源乘用车高速增长与双积分政策、限购限行等政策支持有关,车企不断推出更具产品力的车型从供给端也推动了行业的发展,19 年新能源乘用车高增速有望延续。

    1 月广汽、长城、比亚迪表现较好,上汽略显颓势

    分企业看,根据公司公告,1 月上汽集团整体批发销量同比-14.13%,主要原因是厂商降低渠道库存。长城批发销量同比+1.52%,主要原因是哈弗系列销量增速较快;比亚迪批发销量同比+3.74%,主要原因是新能源乘用车保持较快增速。广汽批发销量同比-0.21%,主要因为广汽丰田强势产品周期带来增长抵消广汽传祺销量负增长。长安批发销量仍出现较大下滑,但零售端销量有所改善。

    风险提示:政策实施不及预期;乘用车销量不及预期;国产自主替代不达预期;新能源车销量不及预期。