交运行业:春运错期客座率向好,签证政策利好出境游

事件描述

    2019年1月六大航实现可用座公里971.3亿座公里,同比增加14.6%;实现客座率81.3%,同比增加1.0pct。

    事件评论

    春运公农历错期,1月经营表现改善。2019年春运自1月21日开始,较2018年春运(2月1日开始)提前约10天。2019年1月下半月已经步入春运阶段,期间离校返乡、旅游等多股客流汇聚,客运需求快速增长,叠加2018年同期春运未启,基数较低,1月民航国内外市场经营同环比均呈现好转趋势:国内市场客座率81.5%,同比降低0.3pct,降幅连续两个月收窄;国际市场客座率80.8%,同比大幅提升3.2pct,连续两个月持续提升。2月开始,农历错期因素褪去,需求改善幅度或趋于缓和。

    日韩泰航线修复,国际市场经营改善。1月国际市场经营改善,日韩泰等市场占比较高的春秋航空和东方航空改善较为明显,除春运错期影响外,我们认为还有三方面原因:1)签证放松提升便利性,1月起日本放宽签证收入要求,泰国推出电子落地签等政策提升了出境游的便利性;2)中泰市场触底反弹,7月普吉岛沉船事件后中泰市场12月需求恢复正增长,呈现触底回暖的趋势;3)中韩市场延续改善趋势,萨德事件对航空影响仍处于修复阶段,2019年1月依然受益于低基数改善。后续签证政策刺激和中泰市场需求修复效应持续,预计一季度国际市场经营改善趋势持续。

    春运客流增速下滑,居民出行升级或带动航空稳健增长。宏观经济下行的压力下,春节期间零售、电影和旅游等消费相关增速均出现不同程度的下滑,航空出行需求增速亦不可避免的下滑,截止2月15日航空旅客发送量农历同比增长10.0%,增速同比去年农历同期降低2.2pct,但航空需求在春运出行中的占比持续提升,或许反映了居民出行升级的趋势,受消费升级带动的渗透度提升,我们预计航空需求仍将保持稳健增速。

    投资建议:春运期间航空需求韧性彰显,旅客运输量依然保持两位数增速,预计市场对于需求的担忧将得到部分舒缓,同时考虑到全年油价和汇率好转概率较大,2019年航空公司的业绩或将呈现改善的趋势。结合机构持仓水平连续下降,航空偏弱的需求增速也已经在较低的PB估值中体现,我们认为,航空股目前的风险收益比较高,建议关注高弹性的三大航。

    风险提示:1.人民币汇率风险;航空需求大幅下滑;原油价格大幅上涨。