申通快递:恢复元气,边际改善可持续

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:陈照林 日期:2019-02-21

事件:公司发布2019年1月快递业务经营数据,当月实现快递收入17.3亿元(+39.7%),完成快递件量5.1亿票(+43.0%),快递产品的ASP为3.38元(-2.3%)

    业务量方面,持续高速增长显著跑赢行业。2019年1月业务量增速43.0%较18年12月增速48.0%环比有所放缓,但是月度市占率达到11.3%、环比12月提升了0.1ppt。2018年全年累计完成业务量51.1亿件,(同比+31.1%),从市占率来看,市场份额扩张0.4ppt至10.1%。2018年下半年公司件量增速重回高增长轨道,Q1-Q4季度件量增速分别为18.9%、18.4%、41.2%、40.9%。

    价格方面,ASP环比下降。申通2019年1月ASP为3.38元,环比上涨了4.3%,我们认为系1月春节前揽件成本上升公司有所提价。全年来看,2018年完成收入166.50亿元(同比+33%),全年ASP同比上涨1.68%至3.26元。需要注意的是,公司2018年收购的转运中心相关资产并表后相应增加了入账的成本与收入,可比口径下ASP下跌幅度应与行业同步。

    转运中心自营化进程加快。2018年公司陆续公布5批共22个转运中心收购公告、累计金额约15亿元,我们测算公司转运中心自营率达到约82%。加盟制快递提升自营化率、强化总部管控已被证明是一条行之有效的管理实践。从成本端来看,2018年上半年单票成本下降了0.76%。考虑公司继续加大转运中心建设力度,预计公司2019年成本下降的趋势有望持续。

    盈利预测与评级。在收购转运中心提升自营率及加大运输、转运设备的投资后,公司业务量增长重回健康轨道。我们看好公司在成本端巨大的改善空间、以及精细化管理优化总部-加盟商间的利益分配。公司质地的改善及件量增速有望在19年得以持续,目前是快递板块预期差最大的标的。预计2018-2020年EPS分别为1.34元、1.53元、1.76元,对应当前PE分别为15.3X、13.4X、11.7X。考虑快递行业业务量19年仍能维持20%以上的增速,保守估计未来三年复合增速18%,按照PEG=1计算目标估值18X、对应2019年目标价27.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:价格战激化、电商增速下滑、人力成本大幅上涨。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002468 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
广州酒家 买入 -- 研报
创业黑马 买入 -- 研报
科锐国际 买入 -- 研报
文化长城 买入 -- 研报
众信旅游 买入 -- 研报
三特索道 买入 -- 研报
黄山旅游 买入 -- 研报
峨眉山A 买入 -- 研报
凯撒旅游 买入 -- 研报
光威复材 买入 -- 研报
中国国旅 买入 69.36 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光威复材 0 0 研报
当代明诚 0.28 0 研报
凯撒旅游 0.14 0 研报
文化长城 0.53 0.41 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
科斯伍德 0.67 0 研报
三特索道 0.34 0.44 研报
科锐国际 0 0 研报
广州酒家 0 0 研报
全聚德 0.79 1.13 研报
众信旅游 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 31 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 持有
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
保利地产 26 买入 持有
上汽集团 26 买入 中性
三一重工 25 持有 中性
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 660 83 359
汽车制造 493 37 284
钢铁行业 458 29 271
电子器件 446 54 262
化工行业 420 46 169
金融行业 391 24 184
建筑建材 385 44 199
生物制药 326 53 169
酿酒行业 297 17 140
食品行业 295 23 112
房地产 287 25 220
机械行业 282 51 126
煤炭行业 275 28 118
家电行业 242 14 146
商业百货 220 29 124
酒店旅游 206 20 64
有色金属 194 38 59