汇纳科技:发布定增方案,加速助力汇客云业务成长

事件:2019年2月20日,汇纳科技公告拟向不超过5名特定对象非公开发行不超过2018万股股份,募集资金总额不超过10亿元。其中,7亿元用于实体商业线下数据采集网络建设项目,2亿元用于大数据运营管理中心建设项目,1亿元用于补充流动资金。本次定增发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的20%。

    定增方案推出,有效助力汇客云业务加速推进。此次定增主要用于实体商业线下数据采集网络建设项目、大数据运营管理中心建设项目两方面,分别对应“汇客云”业务的两方面:1)实体商业线下数据采集网络建设项目:对应“汇客云”业务中客流统计分析系统的SaaS化。公司计划在3年内完成1500家实体商业铺设视频客流分析网络,有效推动客流统计分析系统SaaS化的进度。客流统计分析系统SaaS化的意义在于一方面模式的转变将有效降低使用客户的门槛,有望大幅增加使用客户数目;另一方面在于SaaS化有利于实时采集传输数据,并且将大量实体商业的数据汇聚到平台中,进行下一步的分析。2)大数据运营管理中心建设项目:对应“汇客云”数据服务模式。公司从2018年开始大力推广“汇客云”数据服务业务,一方面公司完成了数据采集层扩展源头的转变,数据采集从“客流数据”扩展为“以客流数据为核心,集成线上、商圈等数据”;另一方面公司丰富了数据分析广度,从“孤立单体分析”发展为“单体与行业、生态相结合分析”。

    汇客云数据服务业务放大市场空间,大幅提高市场天花板。在传统的系统销售业务模式下,面向的客户是负责购物中心建设的项目公司。假设未来十年每年新开业项目600个,按照每个购物中心200万-350万元的订单,每年的市场空间不会超过21亿元。“汇客云”业务,面向的客户是购物中心的营运部或市场部,每个项目每年在营运管理上的投入预算平均为500-1000万/年,若20%投入在大数据服务采购上,为100200万/年,全国目前大约有5000座购物中心,市场空间将超过50亿元。

    预计2018-2020年营业收入分别为2.45亿、3.23亿、4.78亿元,归母净利润分别为7000万元、9500万元、1.46亿元,三年年复合增长率为35%,给予2019年目标市值为37亿,对应的PEG1.1倍,即PE39倍。此外预计2018-2020年汇客云产生的年度经常性收入为5万元、1.2亿元、3.7亿元,给予云业务2019年目标市值为14亿元,对应的PS12倍。即2019年公司目标总市值为51亿,维持“买入”评级。

    风险提示:云服务推进进度不及预期;行业竞争加剧;应收账款无法收回;假设和预测存在误差的可能。