煤炭行业动态跟踪报告:榆林资源税调整的影响

根据《关于调整陕西省榆林市煤炭资源税税率的通知》([2018]159号),自2019年1月1日起,榆林市煤炭资源税税率由6%提高到9%。本文通过梳理资源税改革历程、结合产量定量分析对榆林煤炭行业和相关上市公司影响。

    煤炭资源实施从价计征方式。我国煤炭资源税经历了从无到有,从量计征到从价计征的过程。2014年12月1日起,开始实施从价计征,有助于提高煤炭资源使用效率,推动企业提质增效。

    现阶段煤炭资源税税率区间为2%-9%。根据资源禀赋和企业负担变化,统筹分煤种、分地区产别制定税率。内蒙、山西、陕西等资源条件较好的中西部产煤省区,资源税税率分别为9%、8%和6%,而资源条件较差的东部和西南地区,普遍资源率都在2%,原则上实现了对资源赋存条件好、价格高的资源多征税,对条件差、价格低的资源少征税,同时新资源税规定对开采难度大及综合利用的资源给予税收优惠。

    资源税率提高到9%,增加资源税约50亿。2017年、2018年榆林市分别生产原煤3.99、4.56亿吨,按照资源税率6%估算,需分别缴纳资源税约82、105亿元;如果按照税率9%估算,需分别缴纳资源税约122、157亿元,分别增加40、52亿元。

    资源税提高对陕西煤业和中国神华影响不大。陕西煤业、中国神华公司在陕北布局较多煤炭产能。截止2019年2月15日,陕西煤业在榆林市在产、在建(联合试运转)产能约8300万吨/年,约占公司总产能的67%;中国神华在榆林市在产、在建(联合试运转)产能约10600万吨/年,约占公司总产能的1/3。根据2017年销量和煤价数据,按照9%资源税税率估算,陕西煤业资源税增加约6.3亿元(榆林产量占公司比例按60%估算),约占公司利润总额3.5%;中国神华增加约11.5亿吨(榆林产量占公司比例按30%估算),约占公司利润总额1.6%。

    投资建议:榆林地区资源税由6%提高到9%,对区域内煤炭公司的盈利带来一定影响。陕西煤业、中国神华分别在榆林拥有产能8300万吨/年、10600万吨/年,预计增加的资源税分别占利润总额的3.5%、1.6%,影响不大。相关企业可通过提高机械化生产水平、管理水平等降低部分成本抵消资源税率调整的影响。随着蒙华铁路的开通,陕北煤炭资源将受益。建议关注陕北地区拥有资源的公司,推荐中国神华、陕西煤业。

    风险提示:1、受国外贸易保护、国内房地产下行等宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降。2、随着煤炭行业产能优化推进,可能出现煤炭产能释放超过预期,导致供应大于需求,造成煤价较大幅度下跌,影响煤企利润。3、太阳能、风能、天然气以及其他低成本、低排放新能源技术出现替代煤炭部分需求,导致煤炭需求下降,煤炭开发利用不及预期。4、国际油价下降,煤化工的经济性下降,其投资和开工率不及预期,煤炭需求回落,导致煤炭供大于求。