TCL集团:锚定京东方

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:纪敏,吴昊 日期:2019-02-19

TCL集团:更“纯粹”的内资面板双雄之一。2019年1月,TCL集团重大资产重组获股东大会通过,剥离消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务,保留半导体显示及材料业务、产业金融和投资及创投业务(详见附图)。与重组前业务冗杂、资产繁多导致估值困难相比,重组后更加凸显了华星光电作为上市公司核心资产的地位,TCL集团作为内资面板双雄之一,业务更纯粹,估值更透明。

    韩企液晶面板产线转产预期,加速面板价格筑底。2017H2以来内地多条高世代液晶面板产线逐渐投产,但大屏终端需求较为稳定,大尺寸液晶面板显著供过于求,以致面板价格持续下行。据IHS,2019年1月32寸面板价格为40美金,已低于上一轮面板价格周期底部价格20%以上。2018年底据媒体公开报导,三星将于2019年4月起分阶段关闭L8-1产线,预计在7月完全关闭L8-1,转作QD-OLED面板。2018年预计三星电视面板出货量在3800~3900万片,L8-1关闭后,预计2019年三星电视面板出货量将降至3000万片以下(全球电视销量在2亿台量级,此前据IHS预测,2019年电视面板供过于求达20%),有助于缓解当前大尺寸液晶面板严重供过于求的状态。另一韩资面板企业LGD,预计也将于2019、2020年先后将两条8.5代线转作OLED电视面板。韩企的转产决策一方面是基于显示技术发展的战略选择,另一方面也意味着当前面板价格或已迫近现金成本,盈利已被严重挤压,屏价企稳回升可期。

    投资建议:本轮面板周期拐点或将到来,建议以京东方为锚,关注公司近期的投资机会。在液晶面板价格回暖预期以及OLED柔性屏题材的共同带动下,京东方A在节后开市三日内股价上涨24.4%;TCL集团三日内上涨16.5%。TCL集团旗下华星光电为产线规模仅次于京东方的内资面板企业,公司具有较高的经营效率,积极布局OLED、印刷显示等技术路线;重大资产重组保留半导体显示及配套业务,有助于估值弹性的释放;近期出台20亿股票回购计划、董事长增持股份彰显公司信心。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:面板价格下滑超预期、A股市场系统性风险。

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