非银行金融行业第七周周报:非银视角,如何缓和信用溢价抬升

资本市场建设持续推进,1月新单保费回暖,信托贷款改善

    资本市场改革持续推进,看好龙头券商配置价值。1)上市券商发布2019年1月经营业绩,在交易量和两融余额同比大幅减少41.6%和32.5%的背景下,1月整体业绩依然保持较强稳健性,在市场逐步企稳环境下,预计业绩将呈现逐步改善态势;2)科创板改革将带来股票上市、定价、发行、交易制度革新,资本市场扩容赋予券商更大业务空间,同时后续围绕交易主体和交易方式等政策红利依然有所期待,通过创新业务提高roe是提高券商股估值中枢的重要路径。3)继续推荐华泰证券、中信证券、中信建投和国泰君安。

    1月新单增速回暖,监管鼓励保险公司股票投资。1)太保平安发布一月份保费数据,平安寿险新单增速-20%,较前期开门红预售状态已有明显改善;车险业务或受春节因素影响增速略有提高;当前行业转型进入新时期,健康险等保障业务增长成为新动力,预期随着开门红储蓄业务下滑影响的消化,增速将持续回升,NBV将受益于价值率提升而优于新单保费增速,人身险1+N阶段增长可期。2)监管进一步强调对保险公司股票投资的鼓励,讨论放松行业投资限制,预期在利率下行、监管鼓励以及I9准则实施不断临近的大趋势下,险资或将增加长期性权益投资配置。当前板块保费和利率预期改善的估值修复动力已基本体现,β属性或成后期上涨的更重要动因,个股推荐中国平安。宽货币和信用环境改善正逐步传导至行业。1)1月信托贷款净新增345亿元,连续十个月下滑后首次转正,在到期规模压力较为平缓、新发产品逐步增加的环境下,短期内行业回暖趋势有望延续;2)根据信托公司业绩预披露情况来看,2018年仍有中航、五矿等公司业绩逆势增长,持续关注行业经营格局变动以及政策端的边际改善。

    非银视角:如何缓和信用溢价抬升?

    前两轮信用融资环境收紧,都体现以信用溢价走阔,随后均推动了非银机构业务创新以服务实体经济融资,而本轮经济环境更类似于2012年。于证券行业而言,资本市场建设的推进为重要导向,本轮正逐步由“广度”向“深度”变革;于信托、基金子公司等多元金融行业而言,历来均作为实体经济在银行以外的重要融资载体,而当期环境下监管正逐步消除行业的“通道”属性,回归主动管理型融资“载体”;于保险而言,则体现为投资端以及负债端的不断市场化进程,以长期限资金的特色服务于实体经济融资。

    风险提示:

    1.融资政策进一步收紧;

    2.保障型产品销售不及预期。