万润股份:国六渐行渐近拉动沸石需求,可折叠手机打开OLED材料大空间

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2019-02-19

事件:公司发布2018年度业绩快报,实现营业收入26.32亿元,同比+7.14%;实现归母净利润4.44亿元,同比+15.33%,EPS0.49元。其中Q4实现归母净利润1.38亿,同比+66.18%,环比+21.81%。

    下游客户需求增长,公司业务相应增长。报告期内,公司沸石业务产能从2350吨/年增加到3350吨/年,OLED继续放量,液晶、MP业务稳中向好,带动公司业绩持续增长。

    国六渐行渐近,市场空间即将打开,可转债助力沸石产能扩张。2018年6月底国六排放标准落地,国内各个城市陆续从2019年开始实施,带来7000吨以上的市场需求。公司绑定庄信万丰,沸石不断放量,目前3350吨/年产能满产满销,2500吨/年在建产能预计于2019年上半年投产。公司九月底发布可转债发行进一步加码沸石业务,尾气处理沸石产能2020年有望达到9850吨/年。公司沸石业务产能持续投放,保障公司业绩持续增长。

    OLED厚积薄发,量变到质变突破在即。近期,柔宇科技、三星、华为陆续发布可折叠手机,LG发布可卷曲电视,OLED屏有望通过曲面显示大幅增长。京东方已经解决OLED屏良率问题并成为华为手机Mate20Pro一供,OLED行业有望迎来大爆发。公司作为国内OLED材料领先企业,营收规模快速增长,目前进入了全球80%厂商的认证体系,有望逐步突破。全资子公司九目化学引进战略投资者,向产业链上游不断延伸。三月光电研发的具备自主产权产品已经在下游进行验证,目前进展顺利,有望实现质的突破。

    维持“买入”投资评级。预计19-20年净利润分别为5.56和6.89亿元,EPS分别为0.61和0.76元,对应PE分别为20X和16X,维持“买入”评级。

    风险提示:汇率波动的风险,产品拓展低于预期的风险。

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