食品饮料业2019年2月报:春节动销平稳,外资助推修复

春节反馈来看,高端及中档白酒保持旺销,次高端在高基数下增速回落,品牌间差异大,好于市场前期负增长预期,食品板块中,调味品、乳业景气度高。在预期见底回升、外资加速流入背景下,近期板块估值修复行情明显。继续看好2019年白酒板块估值修复,短期外资流入加速进程,看清全年修复趋势仍然不改,2月份首选品牌力强、全年盈利预测确定性高的品种(重点推荐茅/五/古/口/今/泸/洋),食品板块聚焦高景气子行业龙头,首选调味品板块海天/中炬、乳业伊利,关注绝味/香飘飘。

    白酒板块:春节动销平稳,好于悲观预期,预计淡季品牌分化更加显著。结合我们春节前后各地白酒调研,旺季销售情况符合预期,价格带两端的高端及中档白酒动销良性,次高端在高基数和高目标下有一定压力,但行业维持正增长无虞,打消对19Q1下滑的悲观预期。中期视角,维持白酒行业1-2个旺季消化行业高增长目标预期,预计后续淡季期间,库存较高的白酒品牌将会出现经销商打款意愿不足、批价疲软的情况,我们预计在不同库存压力下,企业间分化将愈发明显,但全年白酒行业维持正增长概率高,看好2019年白酒板块的估值修复行情。

    食品板块:调味品乳业景气度高,龙头保持稳健。19年春节社零数据同比增速8.5%,增速回落1.7%。从食品饮料板块来看,调味品乳业保持高景气度,基础消费品龙头实现稳健增长,海天、中炬低库存订单速度较快,伊利开年备货良好,库存维持与去年相当水平,全年收入端有望维持稳健成长,当下仍需关注成本端及费用端边际演绎。

    资金层面:外资加速流入A 股,价值重于趋势,关注时点催化。A 股纳入国际资本市场的步伐不断加快,19年A 股纳入富时罗素指数、标普道琼斯指数及MSCI 调整纳入因子等将带来4000亿元增量资金。从节后陆港通交易情况看,茅台、五粮液等标的净买入资金持续放大,助推本轮估值修复进度和幅度。外资流入加速背景下,食品饮料龙头估值体系有望重构,建议投资者以价值视角而非趋势视角,关注企业内在价值,关注2月、6月、9月的进程时点催化。

    投资策略:继续买入板块估值修复空间。我们看好2019年白酒板块估值修复行情,短期外资加速修复进程,看全年修复趋势不改,2月份继续建议首选品牌力超强、全年盈利预测确定性高的品种,重点推荐茅台/古井/口子/今世缘/老窖/洋河等,关注超跌品种五粮液等。大众品板块推荐子行业稳健成长龙头,2月份首选海天/中炬/伊利,关注稳健成长的绝味/香飘飘,布局双汇价值买点。

    风险提示:需求下行、竞争加剧、库存增加、成长上涨、税率上升。