岷江水电:打造国网“云网融合”业务平台

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨,王璐 日期:2019-02-19

国网旗下发配售电一体化企业。公司为国网四川省公司旗下四家上市公司之一,国家电网为公司实际控制人。公司拥有区域性独立配电网络,集发配售电于一体,业务范围包括自发电及外购趸售电,供电区域主要包括阿坝州汶川县、茂县以及都江堰部分区域,工业用户为公司主要客户群体。公司部分装机在2013年阿坝州泥石流灾害中受损严重,此后公司积极开展灾后重建,截至2018年底在运控股装机达20.29万千瓦,参股福堂电站、竹格电站、西部阳光三家水电站,参控股电站合计权益装机达39.49万千瓦。

    主营业务盈利能力欠佳,投资收益为主要盈利来源。公司控股水电机组发电量无法满足供区用电需求,需从国网及周边小水电公司外购电量,2018年外购电占比高达77.2%。由于外购趸售电毛利率较低(2017年为7.1%),公司当前主营业务毛利率维持在15%左右。由于三项费用率超过10%,主营业务扣除三项费用后所剩无几。公司利润主要来源于参股公司投资收益,尤其持股40%的福堂电站装机较大、盈利稳定,14~17年福堂电站投资收益占归母净利润中平均比例超过60%。2018年受益下游钢铁企业技改完成及整体用电需求回暖,公司自发电上网电量同比增长3.97%,外购趸售电量同比增长34.80%。同时受益于投资收益增加,根据公司业绩预告,2018年归母净利润达1.25亿元,同比增长56%。

    发布重大资产重组预案,公司拟打造国网“云网融合”平台。公司2019年2月发布重大资产重组暨发行股份购买资产预案,拟将除福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的发配电资产负债全部置出,与国网信产集团拥有的中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家云网融合业务公司等值股份进行交换,并向信产集团及少数股东发行股份购买剩余股份,实现四家公司全资控股,同时募集配套资金用于云网融合等项目建设。截至目前交易标的资产的审计、评估工作尚未完成,尚待国务院国资委、证监会等最终批准。

    拟注入四家公司均从事能源行业“云网融合”业务。拟注入的4家标的公司定位于能源行业云网融合产品提供商和运营服务商,为电网、发电集团、售电企业、新能源企业等提供覆盖云网融合基础设施、云平台及云应用的一体化服务。经测算,四家公司资产负债率近年稳定在70%左右,净利率水平在5%-8%之间。剔除重复计算部分后,我们测算2018年1-11月四家公司净利润合计2.43亿元。此次资产重组方案将公司原有盈利能力较差的发配电主业置出,同时保留了盈利能力最强福堂电站40%股权。

    盈利预测与评级:由于此次重组方案收购对价及发行股份数等尚存不确定性,我们暂不考虑此次收购,预测公司2018-2020年归母净利润分别为1.25、1.36和1.45亿元,对应EPS0.25、0.27和0.29元/股,PE27、25、23倍。考虑到公司有望成为国网“云网融合”平台,后续新业务空间广阔,首次覆盖,给予“增持评级”。

    风险提示:重大资产重组方案存在不确定性,福堂电站投资收益大幅下滑

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600131 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数