迈为股份深度报告:光伏丝网印刷设备龙头,成长空间将持续打开

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2019-02-19

核心观点:持续推进的Perc电池产能投资周期和光伏平价上网临近,叠加新型电池技术驱动的下一轮电池产能投资周期迫近,给迈为股份在光伏设备领域的持续发展奠定了良好的行业环境。在公司原有产品优势地位巩固的前提下,公司在其他设备领域的拓展将持续打开后续发展空间。

    深度受益Perc电池产能投建周期,公司正处于行业高景气周期。技术优势带来的Perc电池在降本增效上的突出表现,以及降本增效后产品毛利率优势,驱动了本轮光伏电池产能投资周期。我们判断,在成本下行需求释放和Perc渗透率提升双重驱动下,本轮Perc产能投资有望延续到2020年。迈为股份作为光伏电池片丝网印刷设备全球龙头,正处于行业高景气周期之中。

    平价上网和新技术周期临近,光伏行业发展瓶颈持续打开。531后产业链各环节价格大幅下滑,光伏领跑者基地和部分工商业项目已可实现平价上网,随着后续储能及消纳的配套发展,光伏平价上网时代将来临。同时,光伏降本增效导向下新型电池技术正快速突破,HIT和Topcon等N型电池有望快速成熟并驱动下一轮电池片投资周期。迈为股份等设备企业将充分受益行业发展瓶颈的持续打开。

    在手订单构建业绩护城河,业务拓展打开公司成长新空间。借助本轮Perc电池产能投建周期,迈为在丝网印刷领域迅速实现进口替代并获得了充足订单。公司当前订单充足未来数年持续增长基础巩固。同时,公司除在组件叠瓦等光伏设备领域持续拓展外,在锂电、半导体等非光伏领域亦在加紧布局,公司成长空间将陆续拓宽。

    投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为1.75、2.72和3.74亿元,同比增33%、55%和38%,对应EPS分别为3.36、5.22和7.20元,对应市盈率分别为51、33和24倍。首次覆盖,给予推荐评级。

    风险提示:光伏电池产能投资下滑,丝网印刷设备竞争格局恶化,公司未能应对电池技术的最新变革,新产品拓展缓慢。

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