分众传媒:员工持股绑定核心骨干,短期业绩承压看好长期竞争力

公司发布第一期员工持股计划草案,利好绑定核心员工。员工持股计划拟筹集金额为不超过3亿元,参加本次持股计划的员工不超过100人,其中公司董事、副总裁、董事会秘书孔微微出资2000万元,出资金额占比6.67%;公司监事林南出资300万元,出资金额占比1%;其他核心员工出资2.77亿元。本次员工持股计划存续期为48个月,非交易方式所获股票锁定期为36个月。此次员工持股计划主要覆盖公司中高层核心员工,利好公司未来经营稳定性。

    调整回购股份方案,回购股份数量可满足员工持股计划需求。公司2月14日晚发布公告,调整股份回购方案,将回购资金从不超过30亿元,调整为不低于15亿元,不超过20亿元,回购股份用途为员工持股计划及员工股权激励。公司于2018年9月3日首次以集中竞价交易方式实施回购股份,截至2019年2月14日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份约1.72亿股,占公司总股本的比例为1.172%,支付总金额约为11亿元。回购股份数量已经超过按公司当前股价计算的,3亿元规模的员工持股计划所能购买的分众传媒股票总额(约4658万股),回购股份可以满足员工持股计划的需要。按照公告,后续公司回购股份资金约在4亿元至9亿元之间。

    受行业经营环境影响,预计2019年营收增速及利润率承压。根据前期业绩预告,公司2018Q4归母净利润约10亿至14亿元,低于2017Q4扣除投资收益后15.4亿元的归母净利润。我们认为在2019年,公司营收增速及净利润将持续承压,主要原因是:(1)受宏观经济环境影响,广告主营销支出承压,影响公司营收端增速;(2)2018年楼宇广告行业竞争更为激烈,造成点位租金成本提升;(3)影院观影人次整体平稳,影院广告行业增速下行;(4)公司2018年Q2起新增资源点位带来的租金、折旧等成本增长在2019年持续。长期我们仍看好楼宇广告行业收益于消费下沉及O2O新零售营销机会,增速超出广告行业,公司龙头地位稳固,营收端具备持续增长空间。

    下调2019-2020年盈利预测,维持“买入”评级。受宏观环境及行业竞争格局影响,公司在2019年将会承受较大的业绩压力。长期看公司在行业内竞争壁垒高,新零售O2O、以及海外商业扩大有望带动长期营收增长。考虑到公司短期业绩压力,我们维持公司2018年归母净利润61.35亿盈利预测,下调公司2019年-2020年归母净利润预测至55.28亿/62.89亿元(原盈利预测为69.71亿/80.96亿元),对应2018-2020年EPS为0.42/0.38/0.43元,对应PE为15/17/15倍,维持“买入”评级。