海康威视2018年度业绩快报点评:行业不确定因素致Q4增速放缓,19年安防行业回暖助力稳定增长

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:杨明辉 日期:2019-02-18

事件:

    海康威视发布2018年度业绩快报,公司全年实现营业总收入498.09亿元,同比增长18.86%;实现归母净利润113.36亿元,同比增长20.46%。

    点评:

    Q4营收增速有所下滑,但费用控制得当全年利润符合预期

    因2018年国内宏观经济增速下滑导致对整体安防项目投资减少,一些项目延后;海外市场贸易摩擦带来的不确定性增加,部分地区收入增长较慢,公司产品销售遇到了较大挑战,但全年利润仍保持20%以上增长,已实属不易。并且值得注意的是,公司2018年净利润率为22.76%,在此宏观环境下同比17年仍增加了约0.4个百分点,体现出公司在产品销售策略以及费用控制方面做出的努力。

    单看四季度,公司实现营业收入160.06亿元,同比增长12.91%,增速有所下滑,下滑的主要原因是因去年国内对安防项目投资有所减少,年底项目开工情况不达预期,海外业务也存在一定压力。公司Q4实现净利润39.66亿元,同比增长21.25%,考虑到汇率在四季度较稳定,由此可见公司目前AI产品市场渗透率提升,盈利能力持续提升,Q4费用端的控制也十分优秀,季度利润率达到24.78%,环比增加了接近3个百分点。

    19年安防项目订单落地良好,全年增速有望回暖2019年各个省市召开的政府工作会议以及交通运输会议披露,今年全国交通投资预计增多,整体铁路将确保投产新线6800公里,投资规模将超过8000亿元,再创新高;公路水路等投资与去年同比也有所增长。就安防产品来考虑,基建项目投资中接近1%为视频安防产品,因此安防行业景气度与基建建设密切相关,建设项目增多将保障安防需求稳定增长。而因为去年部分项目产生积压,今年Q1开工项目较去年同比增长较多,我们对19年安防景气度保持乐观。

    海康威视目前作为全球最大的视频安防厂商将保持其优势,虽然今年会产生股权激励费用,费用端压力较大,18年Q1业绩基数较高导致今年Q1业绩增速略有压力。但公司今年全线产品更新换代,智能化程度更高,更具性价比的产品将帮助公司在安防领域占据更多市场份额,提升用户粘性。下游渠道商方面调整较好,2019年预计不会因去库存产生负面影响。海外方面因中美贸易摩擦导致占公司营收约7%的美国市场营收增速放缓,但公司在东南亚、东欧等新兴市场业务拓展良好,部分区域今年也将实现从零到一的突破,未来将逐渐形成营收。我们认为目前公司安防产品正处在智能化升级换代的过程中,包括萤石云、工业摄像机、AGV等五大新兴产品线正帮助公司向视频服务商迈进,软硬件结合是公司优势所在。未来在AI的赋能下公司有望从传统安防厂商演变为基于视频技术的IOT公司,行业空间正在打开。

    盈利预测、估值与评级

    我们认为海康威视在安防行业优势明显,2019年政府项目有逐渐回暖的迹象,海外新兴地区实现突破;在新兴应用领域,海康威视积极布局萤石云、AGV机器人与仓储物流管理系统、工业摄像机、汽车电子等新兴业务,未来将受益于中国智能制造升级,拥抱更大市场。考虑到目前贸易摩擦问题还存在一定不确定性,我们下调公司2018-2020年EPS至1.23/1.48/1.79元(原值为1.25/1.57/1.96元),但基于安防行业未来将在AI赋能的帮助下逐渐打开更大市场,公司作为行业龙头长期增长可期,维持“买入”评级。

    风险提示:

    公司产品销售不达预期,市场竞争格局加剧,宏观经济形势不达预期。

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