纺织与服装行业:中美贸易协商继续推进,1月纺织服装出口增速系2015年以来高值
中美贸易协商持续推进。中美两国目前正处于90天的贸易新一轮谈判,若19年3月1日不能达成协议,美国将对中国2000亿美元商品加征25%关税。19年2月14-15日,中美经贸高级别磋商在北京举行,相较1月末在华盛顿举行的磋商,此次会议在重要问题上取得新的进展,双方经贸团队将在3月1日期限前再次会谈。
19年1月纺织品服装出口额同比、环比双高增。2019年1月纺织品服装出口250.63亿美元,同比增8.5%,增速系2015年以来同月最高值。其中,纺织品19年1月出口114.12亿美元,同比增14.3%,服装出口136.51亿元,同比增4.0%,二者增速均系2015年以来同月最高值。环比来看,纺织品19年1月环比增15.5%,系18年5月至今环比增速最高值,服装环比增3.1%,较18年环比增速小幅降0.8pct。纺织品增速延续了增长好于服装的趋势,我们认为因为纺织业偏中游,需要基础设施、配套产业配合,中国仍然具备产业优势;相比,成衣制造重人工,低人工成本国家与中国形成竞争,在现有国际贸易环境下,我国中游制造受益更明显。
纺织出口改善+订单延迟为主要推动因素。考虑农历年影响,通常将1、2月份数据加总判断。2019年春节靠前,1月数据优异会被认为是春节错月的影响。但我们观察2015年以来的数据,有3年(2014、2016、2017)的春节同样在2月初左右,而2019年1月的出口增速仍然好于2016、2017年,仅次于2014年,其中纺织品1月增速仅次于2014年同期0.4pct。我们判断,从宏观环境来看,纺织出口已经走出低谷;我们从近期产业实情判断,由于中美贸易磋商时间延长,部分2018Q4订单或延迟至2019Q1落实。
中美贸易磋商或延长60日,乐观看待19Q1出口数据。2014、2016、2017年Q1出口数据均呈现2月累计增速显著低于1月,3月再次回升的情况。我们判断主要系春节靠前,纺企正式全面开工在2月中旬,导致2月增速减缓。因而我们预计19年2月出口累计增速大概率明显低于1月,但又考虑到1月增速为近4年同期最高值,2月累计增速或仍将优于16、17同期。同时,彭博社新闻近日报道美国总统特朗普考虑将加征关税期限(原3月初)延长60天,我们预计中美双方商谈较为顺利,并认为19Q1出口增速总体将保持稳定。
中美贸易加征关税事件梳理。美国总统特朗普自2018年3月正式签署对华贸易备忘录,称对从中国进口的600亿美元商品加征关税。其后主要事件包括:4月3日USTR发布据301调查结果公布拟加征关税的中国商品清单,其中包括编号8446、8447开头的织物、织袜等行业相关产品;6月15日USTR公布将对从中国进口的1102种商品、约500亿美元商品加征25%关税,清单较4月移除了844编号开头的机织织物产品;7月6日,美国对价值340亿美元的中国进口商品开始加征25%关税,同日USTR发布豁免征收惩罚性关税办法;9月18日,美方宣布自9月24日起对2000亿美元中国输美产品加征10%关税,且将在2019年1月1日起上升至25%,并称如果中国针对美国农民和其他行业采取报复措施,将会对另2670亿美元中国产品加征关税。2018年12月2日,中美双方协议19年1月1日不再强制征收新关税,但若不能在90天内达成协议,10%关税将被提高至25%。2019年1月,中美经贸团队举行2轮高级别磋商,双方就贸易平衡、技术转让等核心议题进行协谈,且取得一定进展,19年2月14-15日,中美经贸高级别磋商在北京再次举行。
中长期关注积极布局东南亚产业链的优质制造企业。部分优质纺织企业于2006年已开始在越南等东南亚国家进行产业链布局,我们认为中美贸易摩擦所带来的外贸环境不确定性加速了其在东南亚产能扩张的步伐,以充分享受当地出口关税优惠,并进一步有效控制制造成本。越南自1986年实行经济国际化政策后,与多国签署双边和多边自由贸易区协定。2019年1月CPTPP在越南正式生效,协定已生效成员国包括日本、加拿大、澳大利亚、新西兰、墨西哥、新加坡。2005-2015年越南纺织品服装主要出口国为美国和日本,占比合计基本保持在60%-65%,其余国家均为低个位数占比,我们预计该协定的签署将有望扩大其在多国的出口贸易占比。我们认为海外投资门槛较高,国内小规模的企业不具备相应的资金和管理团队输出,仅具备较大业务规模,且管理模式成熟的优质企业拥有海外产能开拓的能力,推荐东南亚产能布局持续扩张,下游优质客户资源稳定的制造企业健盛集团、建议关注百隆东方、台华新材。
下周组合(20190218-20190224):海澜之家(权重33.3%),台华新材(权重33.3%),比音勒芬(权重33.3%)。
风险提示。终端需求下滑,零售环境恶化,居民收入水平下降,行业竞争加剧。