长安汽车:合资品牌和自主品牌主动去库存,零售销量增速好于批发量增速

长安福特继续主动去库存导致批发量下滑,预计零售量好于批发销量。长安福特1月销量1.47万辆,同比下滑69.7%。从产量看,1月份产量0.83万辆,远低于销量,说明企业继续主动去库存,从产销量比较,预计1月零售销量将高于批发销量。从环比增速看,本月17.1%的环比下滑幅度小于18年12月27.3%的环比下滑幅度。随着18年底推出全新福克斯逐渐上量,19年将推出中期改款锐界和金牛座、换代翼虎,以及林肯车型有望在19年4季度国产,预计2019年长安福特销量和盈利将逐渐改善。2020年随着新翼虎及林肯国产化车型上市,预计2020年销量同比增长40%以上。

    长安马自达销量环比持续改善,受益于车型结构调整盈利有望快速增长。长安马自达1月销量1.23万辆,同比下滑43.9%,环比增长6.4%。从环比增速来看,本月6.4%的环比增幅好于18年12月3.8%的环比增幅,连续两个月实现销量增长。2018年12月CX-8新上市,2019年昂克赛拉将推出新款车型,受益于长安马自达车型结构调整,预计长安马自达盈利有望快速增长。

    长安自主乘用车零售表现抢眼,零售数远好于批发数。长安自主品牌1月销量7.87万辆,同比下滑33.9%,环比增长43.4%。从零售来看,长安汽车整体1月份销量突破19.7万辆,长安乘用车品牌、欧尚汽车和凯程汽车合计零售14.7万辆,其中长安乘用车品牌同比增长10.1%。从具体车型来看,新CS75销量2.08万辆,环比增长19.4%;新CS55销量2.03万辆,环比增长24.8%;CS35销量2.01万辆,环比增长41.8%;逸动系列销量1.49万辆,环比增长26.5%;欧尚X70A销量环比增长58.8%。19年自主将推出新车CS85COUPE、换代CS75、CS95,预计19年自主品牌将稳定增长。

    财务预测与投资建议:预测2018-2020年每股收益分别为0.12、0.14、0.92元,因公司18年3季度、4季度亏损,我们用PB进行估值。可比公司19年平均PB为1.1倍左右,给予公司2019年PB1.1倍估值,目标价10.15元,维持买入评级。

    风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。