面板行业跟踪:预期出现分化,长期投资价值逐渐显现

面板行业供过于求,部分厂商投资放缓。根据witsview 新闻,鸿海集团在广州10.5代线将延期至少六个月。我们认为,面板价格持续走低,预期供需不平衡状况将持续一段时间,面板企业盈利情况恶化,各个厂商在进行投资决策时也会更加谨慎。新的高世代线投资及量产的放缓,在一定程度上将缓解行业供给过剩的局面。再往2020年及以后看高世代线,仅有京东方武汉10.5代线一条,LCD 面板投资热潮逐渐进入尾声。

    群智咨询预计2019年电视面板供需比有望收敛,面板价格在19Q2全面止跌,部分尺寸价格将上涨。根据群创咨询的数据,19Q1全球整机厂面板需求数量季减13.9%,面积季减14.8%,各尺寸需求降幅较大。具体而言,从19Q1逐渐过渡到19Q2的过程中,32寸、43寸有望逐渐止跌回升,49寸价格平稳。55寸、65寸维持跌势。

    面板行业获利能力下降,各企业展望较为保守。三星柔性OLED 需求较强,但刚性OLED 竞争压力较大;大尺寸产品收入环比略微增长。LGD依靠OLED 优化产品组合,环比表现相对较好。友达盈利能力持续下降,群创Q4均价也有较大降幅。京东方Q3、Q4盈利同样持续承压。整体看,伴随面板价格长期走弱,18Q4面板行业获利能力仍然在下降。

    面板中期预期出现分化,但长期投资价值逐渐显现。首先,面板投资热潮已过,2019年三条高世代线,2020年仅有一条,且中间伴随着韩厂的产能转移至OLED。其次,对于OLED 较为积极的为韩厂和大陆厂商,台湾相对谨慎,OLED 的高额投资要求形成了资本密集的壁垒。在这过程中,国内面板龙头京东方在全球的话语权逐渐提升,新的高世代线及OLED 产线不断释放,营业规模与日俱增,具备长期投资价值。

    投资建议:长期看好京东方面板龙头地位,柔性AMOLED 量产增厚利润,维持“审慎增持”评级。公司在面板行业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED 量产及新产线投放增厚公司业绩。下半年面板景气回暖,有望实现更好的盈利表现。

    风险提示:面板新产能释放速度提升;韩厂退厂不及预期;国内OLED 良率不及预期