乐普医疗2018年业绩预告点评:业绩稳健增长,快速成长有望持续

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹,于溯洋 日期:2019-02-15

维持“增持”评级。公司发布2018年业绩预告,预计计提商誉和长期股权投资减值1.23亿元,扣除减值影响后,我们此前预测仍在公司预告业绩区间内。考虑减值影响,下调2018年EPS至0.72元(原为0.77元),维持2019-2020年预测EPS0.94/1.24元。考虑带量采购对仿制药板块估值水平影响,下调目标价至28.2元,对应2019年PE30X,维持增持评级。

    业绩稳健增长,现金流大幅增加。预计2018年实现归母净利润11.69-13.49亿元(+30-50%),实现扣非归母净利润9.99-11.79亿元(+17.1%-38.2%),预计计提减值前扣非归母11.22-13.02亿元(+31.5%-52.6%),整体经营稳健。经营性净现金流预计同比大幅增加50%以上,预计与新东港并表及加强OTC拓展后回款加快有关。 重磅创新品种渐入收获期。公司可降解支架3年期数据良好,目前正在审评中,有望在2019H1获批上市;甘精胰岛素已完成三期临床试验,正处在临床报告审核、注册资料完备阶段,有望在2019H1报产;门冬胰岛素、精蛋白锌重组人胰岛素于2019年1月获批临床,糖尿病领域布局初现雏形;PD-1/PD-L1临床试验稳步推进,不断丰富公司产品管线。

    布局创新业务,快速成长有望持续。公司作为"器械+药品"龙头,在销及在研品种梯队丰富,药品“原料+制剂”一体化优势明显,同时不断加强院外渠道建设,制剂业务有望保持稳健增长。重磅器械品种渐入收获期,有望提升公司创新器械业务比重,推动业绩快速增长,提升长期竞争力。

    风险提示:产品注册进度不及预期,并购项目整合效果不及预期。

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