银行业:评中办国办0214通知,更高级别的对症下药

解构“融资难融资贵”,化整为零、各个击破

    《意见》将“融资难融资贵”拆解为“不敢贷、不愿贷、不能贷”这三个难点,对症下药、各个击破。从民企的角度,由于经营相对不够稳健、融资渠道不足而易发流动性问题、担保方式不足、信息不对称等问题,其信用风险确实相对较高。从银行的角度,1)12-16年不良周期余痛未消,经营机构已经习惯了偏向国企客户,对民企则要求强担保强抵押,且该思想已经融入贷款审批体系中;2)上一波不良周期中建立起较为严格的考核体系,不良容忍度较低,这使分支行“不敢投”;3)当风控和风险定价能力不足时,民企贷款的超额收益可能无法抵补较高的风险;4)资本监管和央行MPA考核,也可能使信贷投放面临瓶颈,客观上“不能投”。

    措施更加具体,落实力度较强

    具体的考核指标呼之欲出,银行面临更强约束。《意见》涉及金融机构内部考核。例如,民企年度服务目标、服务企业数量和信贷质量、不良贷款容忍度等。也包括监管对金融机构的考核:户数和金额并重的差异化考核机制,新增公司贷款中民企的比重增加,信用贷款比重增加。(注意,减轻对抵押担保的“过度”依赖,“合理”提高信用贷款比重,意在纠偏,而非一味增加)强调“压实责任”和问责,确保落实力度。《意见》点名金融管理部门、财政部门、各相关部门、地方政府要承担相应的责任,特别强调金融机构第一责任人的职责。此外,推动第三方机构评估,贯彻不力的要依法严肃问责。以中办、国办的名义发出此通知,推动力较此前更为强烈,料落地效果较好。

    民企信用水平有望提升,银行短期存不良上行压力

    调整MPA参数、普惠定向降准、加大票据支持等差别化的信贷政策,叠加IPO和再融资提速、定向可转债等鼓励直接融资的政策,有望使民企融资渠道进一步打开、流动性风险降低、生存能力提升。整合各部门建立信息平台可减轻银行审批的信息不对称性,积极纾困、号召清理拖欠民企款项可增强其还款能力,健全地方增信体系,均有利于提高民企信用水平。在既定考核指标压力下,银行依托还款来源、经营稳健性、产业链来做审批,减轻对抵押担保的依赖,长期来看银行对民企客户选择能力或增强,但初期或面临不良贷款率上行压力。

    投资建议:更高级别的对症下药,或推动社融加速回升

    有的放矢、各个击破,民企贷款量和质并重,稳信用政策有望看到显著成效,推动社融加速回升,对股市亦形成明显利好。主推零售银行龙头-平安/招商,关注低估值且基本面或有改善的光大/交行/兴业等。

    风险提示:为完成指标的投放使不良率上行;经济内外部环境进一步恶化。