有色金属行业:2019年全球铜矿扩产几何?

2019全球主要铜矿变量梳理。根据ICSG数据,2017年全球精炼铜产量(原生+再生)达2352.3万吨,同比增加0.79%。但全球矿山铜2017年产量仅为2003.8万吨,同比下降1.57%。2018年10月举行的ICSG会议上,ICSG表示矿山铜在2017年出现下滑后,全球铜矿山产量将在2018年和2019年分别增长2%和1.2%。

    从2018年到2020年全球没有超过18万吨的大型铜矿项目预期投产。从ICSG全球铜矿投产进度来看,除了加拿大第一量子公司的巴拿马Cobre Panama大型铜矿项目,从2018年到2020年全球没有超过18万吨的大型铜矿项目预期投产。

    大型铜矿投产计划不确定性较强。事实上,全球大型铜矿的勘探、建设与投产往往耗资较大,需要逐步建设达产,且建设过程中由于存在金属价格周期波动及当地政策变动等风险,能否按计划投产不确定性较强。以巴拿马Cobre Panama项目为例,其建设过程遇到诸多阻碍。自2013年第一量子收购加拿大铜矿企业Inmet Mining,入主Cobre Panama项目以来,因资本支出攀升等原因,铜矿建设被迫推迟。2014年6月又陷入与巴拿马当地劳工薪资纠纷,矿山建设再度推迟。对于铜矿建设来说,这并不是个例,相当部分的铜矿都由于预算、劳务纠纷、铜价变动等原因无法按照预期计划达产,这也制约了铜供给端的产量释放。

    全球第二大铜矿印尼Grasberg贡献2019年铜矿产量最大减项。我们梳理了2019年全球扩产规模较大的主要矿山铜产量变动。此外,全球第二大铜矿印尼Grasberg项目(目前隶属于印尼国有矿商PT Indonesia Asahan Aluminium)由于作业方式逐步从露天开采转向地下开采,2019年铜精矿产量将大幅下滑,我们预计2019年Grasberg铜产量将减少22.5万金属吨。

    其他在建铜矿。除了2019年确定性较强的大型铜矿投产或扩产贡献增量,其他如厄瓜多尔米拉多铜矿,澳大利亚Carrapateena铜矿,国内的驱龙铜矿、普朗铜矿、谢通门铜矿等也处于建设期中,我们认为未来投产可能性较大。

    风险提示。铜下游需求不及预期,美国加息压制铜价。