智飞生物2018年业绩预告点评:重磅产品快速放量,研发新品值得期待

投资要点:

    维持谨慎增持评级 。公司三联苗保持稳健增长,代理 HPV 疫苗加速贡献业绩弹性,考虑HPV 疫苗批签发进度影响,根据业绩预告调整2018-2020年预测EPS 至0.91/1.56/2.13元(原0.98/1.59/2.13元),参考行业估值水平,维持目标价44.52元,对应2019年PE29X,维持谨慎增持评级。

    业绩符合预期。公司发布 2018年度业绩预告,预计全年实现归母净利润13.96-15.22亿元( +223%-252% ), 预计扣非归母净利润同比增长224%-253%,整体业绩符合预期。

    重磅产品保持快速放量。受疫苗事件影响,预计三联苗18年销售500万支左右(全年批签发644万支)。消费升级趋势下,联苗性价比优势明显,销售潜力逐步释放,公司三联苗有望凭借强大销售能力继续放量。HPV 疫苗存量市场需求快速释放,上市地区接种供不应求,2018年四价HPV 疫苗批签发380万支,九价HPV 疫苗批签发122万支,随着批签发进展顺利,HPV 疫苗有望继续保持快速放量,高增长有望延续。

    五价轮状疫苗放量在即,自主研发新品值得期待。公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗2018年获批上市,全年批签发79万支,随着批签发和销售进展顺利,有望贡献业绩弹性。公司在研项目推进顺利,预防用微卡和配套用EC 诊断试剂2018年申报生产并纳入优先审评,两大产品有望2019年获批上市,潜在市场广阔。另有人二倍体狂苗、15价肺炎疫苗等自主研发新品积极推进临床,逐步构建可持续的产品梯队。

    风险提示:三联疫苗销售不及预期 ;HPV 疫苗批签发不及预期。