广汽集团公司事件点评报告:日系品牌仍然亮眼,自主品牌主动去库存

事件:

    公司发布1月销量数据,集团共计销售汽车20.97万辆,同比增长-0.21%。其中广汽丰田销售7.97万辆,同比74.82%;广汽本田销售7.36万辆,同比增长1.61%;广汽自主同比-44.64%。

    点评:

    1)广汽丰田表现仍然亮眼:广汽丰田仍维持较高增速,同比74.82%,环比89.6%,按照广汽丰田官方数据,1月份凯美瑞销售1.97万辆,同比增长70%,混动车型占比21%;雷凌家族销售2.67万辆,同比增长90%,其中混动车型占比20%;汉兰达销售1.05万辆;C-HR销售7786辆。雅力士L致炫+致享销售1.5万辆,同比增长58%。凯美瑞双擎+雷凌双擎合计销售9499辆,同比增长84%,销量占比12%。2018年来丰田TNGA架构下全新及换代车型陆续推出,丰田车产品力提升明显,以及丰田在混动领域一直领跑其他对手(雷凌PHEV预计2019年上市),是广汽丰田销量持续逆势上行的根本原因。

    2)广汽本田保持稳定增长:1月广汽本田共销售73617辆,同比1.61%,终端零售销量为75792(广本官方数据)。雅阁1月销售2.36万辆,终端同比增长24.9%,批发增速为16%;凌派1月份销售1.47万辆,终端同比增长46%,批发增速为31.1%;飞度1月销量为1.15万辆,终端同比44.1%,批发同比66.5%。

    3)广汽乘用车1月份批发销量下滑大,主动去库存开启;广汽乘用车1月份销量下滑44.64%,环比下滑32.5%。广汽乘用车终端销售情况良好,2019年旗下主要车型改款及换代,包括GS8中期改款,全新车型GM6,GA6换代,全新GS4等,主动去库存为新车型做准备。

    旗下日系持续贡献稳定业绩,自主品牌新车型导入,我们维持前期盈利预测,2018-2020年EPS1.18元/1.36元/1.59元,对应PE值为9.69倍/8.39倍/7.16倍,广汽集团H对应PE分别为7.09倍/6.15倍/5.26倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:广汽集团车型销量不及预期。