广汽集团:日系双田销量夺目,自主进入库存调整阶段

事件:公司发布1月产销数据:合计销量21万辆,产量18万辆;广汽本田7.4万辆,广汽丰田8万辆,广汽菲克0.9万辆,广汽三菱1.2万辆,广汽乘用车3.4万辆。

    日系崛起,拉动集团销量超越行业。1月集团整体销量同比持平,显著好于行业:广汽本田销量7.4万辆,同比+2%;广汽丰田销量8万辆,同比+75%;广汽乘用车3.4万辆,同比-45%;广汽菲克0.9万辆,同比-32%。丰田增幅一马当先,自主品牌进入去库存的盘整阶段。

    双田迎新品周期,高增长势头良好。广汽本田权重车型畅销,雅阁月销达2.4万辆,增长25%,2019年广本将推出CRV姐妹版,贡献全新增量;广汽丰田爆款车型新凯美瑞与雷凌销量领衔高增,2019年将推出新RAV4和赛纳、新雷凌及全新纯电动汽车,迎来强大新品周期;同时广丰将使用全新TNGA平台架构,降低研发成本提高盈利能力。

    自主品牌库存调整,短期销量承压。广汽乘用车仍处于强产品周期,SUV改款GS4、GS8、GS5,轿车改款GA6、GA4及全新MPVGM6,产品力优异。目前由于库存积压,去库存调整或使短期销量承压,调整过后将会恢复。轿车和MPV产品的丰富和新能源汽车逐渐发力,将使得广汽传祺更上一层楼。

    投资建议:我们预计2018、2019年公司归母净利润126.9亿、137.3亿,目前对应2018、2019年动态估值9.1、8.4倍,给予公司10倍PE,对应目标价为13.4元。

    风险提示:汽车销量增速不及预期。