证券行业1月经营数据月报点评:交投数据持续向好,重要催化剂仍呈正面影响

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福,商田 日期:2019-02-14

数据解读:已披露数据的26家上市券商整体扣非母公司净利润环比下滑11.0%,同比下滑8.8%

    截至2月13日,35家上市券商中,已有26家上市券商已披露1月经营数据月报,共实现母公司净利润53.8亿元,环比下滑11.0%,同比下滑8.8%;共实现营业收入150.6亿元,环比下滑35.9%,累计同比下滑2.0%(环比、同比数据均为可比口径)。月度业绩环比下降主因归于12月作为业绩计提月份相对高基数及市场交投数据回暖的共同影响。1月单月净利润居前的上市券商包括:中信证券(7.5亿元)、招商证券(4.5亿元)、海通证券(4.3亿元)、华泰证券(4.3亿元),对应环比变动分别为15.9%、-27.5%、-58.0%、-61.9%,同比变动分别为11.6%、-19.1%、-24.0%、-31.7%。1月单月营业收入居前的上市券商包括:中信证券(22.1亿元)、华泰证券(11.0亿元)、招商证券(10.9亿元)、海通证券(10.3亿元),对应环比变动分别为-1.6%、-51.2%、-31.8%、-59.9%。市场环境:交投环境回暖,融资规模环比回升经纪:1月两市日均成交金额2968.5亿元,环比2018年12月的2641.4亿元增长12.4%,当月合计成交金额较上月增长23.6%;自营:1月沪深300上涨6.3%,显著好于12月下跌5.1%的月度表现;中证全债指数1月上涨0.97%,较上月0.78%的月度涨幅持续上行;投行:再融资规模持续回暖,债券融资规模小幅回落;资本中介:1月末两融余额7281.9亿元,环比上月下滑3.6%;截至2月13日,市场质押股数6320.06亿股,较2018年11月初的高点持续收缩,较2018年末减少25.06亿股。

    投资建议:交投数据持续向好,重要催化剂仍呈正面影响

    我们认为,券商板块的关注重点包括估值水平、月度业绩、资产质量、市场流动性及业务环境,历史复盘来看,预期交投环境回暖及业务规模扩容时,券商板块均有较好表现。目前来看,估值虽有所修复,但仍处较低水平;月度业绩恶化的概率下降;资产质量边际改善;自2018年4季度以来,板块重要性进一步提升;市场流动性环境持续改善,最近三天交易量温和放大。因此,交投环境持续向好背景下,券商板块有望迎来正反馈,继续看好券商板块估值提升行情。按2019年2月13日收盘价计算,证券板块2019年整体估值1.21xPB,头部券商PB介于1.00-1.46倍之间,尚属相对低位,复盘回顾显示2015-2017年头部券商估值中枢为1.4-1.6倍,高点可达1.8-2倍,本轮监管政策变化主要围绕机构业务展开,与前两轮围绕零售业务形成鲜明对比,建议关注机构业务突出的中金公司(03908.HK)、中信证券(A、H)、华泰证券(A、H)等头部券商。

    风险提示:1.宏观经济下行,可能导致证券公司资产质量承受压力;2.股债承销、并购重组规模低于预期,导致投行业务或直投业务业绩贡献不达预期等

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