卫星石化项目投产公告点评:PDH二期顺利投产,保障2019年业绩增长

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋,傅锴铭 日期:2019-02-13

事件:

    2 月13 日,公司发布公告,卫星能源45 万吨PDH 二期项目顺利开车, 运行稳定,产能基本达到满负荷。

    点评:

    PDH二期顺利投产,保障2019年业绩增长。

    PHD 二期顺利投产,公司丙烯产能增加45 万吨到90 万吨。PDH 的单吨盈利能力在1000 元/吨左右,二期的顺利投产将保障公司2019 年的业绩增长。

    两套PDH装置将是公司迈入C2行业和提升C3综合竞争力的基石。我们判断由于丙烷供应和定价的特性,PDH的盈利能力在未来几年将维持,能够为公司提供源源不断的现金流。

    丙烯酸盈利好于市场预期。

    由于2018年底,江苏三木16万吨和山东诺尔8万吨的丙烯酸产能的投产,市场对丙烯酸行情期待较低。从2019年1月份的价差数据来看,环比2018Q4,丙烯酸价差-304元/吨,丁酯和酸价差-80元/吨;但同比2018Q1,丙烯酸价差+629元/吨,丁酯和酸价差+99元/吨,丙烯酸的盈利情况好于市场预期。我们认为虽然中国丙烯酸行业产能扩张较快,但丙烯酸全球需求的增长承担了中国丙烯酸产能的扩张。

    此外,公司36万吨丙烯酸及酯的扩产项目也已经按计划展开。到2019年底,公司将拥有从90万吨PDH到45万吨聚丙烯、66万吨丙烯酸和75万吨丙烯酸酯、15万吨SAP、22万吨双氧水的完整C3全产业链,在C3板块成本和竞争力具有显著优势。

    C2历史性机遇的先驱者,项目回报高值得期待。

    我们认为乙烷裂解制乙烯项目是公司未来3年最大的看点,卫星石化有望通过该项目实现在大型石化装置方面的弯道超车。

    乙烷裂解制乙烯的价值利用了北美页岩油气革命后激增的乙烷资源,以乙烷等轻烃为主要进料的裂解装置居于全球乙烯成本曲线的左侧。我们预计乙烷裂解制乙烯的单吨净利在2000元以上,125万吨装置利润近25亿元。而且装置流程简单、技术成熟,主要难点在于需要打通乙烷从美国出口到国内的途径。

    目前中美贸易摩擦在产生积极的变化,对公司项目的不确定性风险在减少。而原料乙烷和产品乙烯方面,我们判断乙烷价格大幅上涨风险不大,而2022年后乙烯周期又将企稳。我们预计该项目80%权益的年利润预期在40亿左右,是公司2018年利润的4倍,项目回报高,值得期待。 项目进度方面,目前公司已于2019年1月顺利拿到连云港轻烃裂解项目环评批文。

    维持“买入”评级,维持目标价15元。

    我们维持公司2018-2020年EPS为0.92元、1.28元和1.43元,当前股价对应PE为12/9/7倍。维持“买入”评级并维持目标价15元。

    风险提示:PDH价差收窄的风险;乙烷裂解制乙烯项目不及预期的风险;丙烯酸景气度下行的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002648 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
隆基股份 买入 28.00 研报
利尔化学 买入 -- 研报
农业银行 买入 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 买入 -- 研报
常熟银行 持有 -- 研报
丰林集团 持有 -- 研报
东软集团 持有 -- 研报
和仁科技 持有 -- 研报
创业慧康 持有 -- 研报
卫宁健康 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中国太保 1.18 0.79 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
中国人寿 0.99 0.59 研报
中国平安 2.56 2.61 研报
隆基股份 0.54 0.44 研报
利尔化学 0.49 0.46 研报
常熟银行 0 0 研报
宁波银行 0.90 1.14 研报
招商银行 1.34 1.48 研报
农业银行 0.35 0.39 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 36 持有 买入
贵州茅台 34 持有 买入
三一重工 30 持有 买入
五粮液 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 27 持有 持有
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 买入
贵州茅台 24 买入 买入
万科A 24 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 持有
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
格力电器 22 持有 买入
中信证券 21 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 464 80 233
汽车制造 376 33 225
钢铁行业 355 28 217
化工行业 299 53 98
电子器件 298 51 173
金融行业 284 23 133
生物制药 245 42 133
建筑建材 219 32 104
机械行业 218 43 93
交通运输 187 23 90
有色金属 187 45 65
家电行业 183 14 123
房地产 180 23 119
服装鞋类 172 18 84
酒店旅游 161 20 52
酿酒行业 161 15 93
农林牧渔 145 25 68