亿纬锂能系列深度之电子烟篇:电子烟的黄金时代,麦克韦尔的核心能力

维持目标价和增持评级。亿纬锂能持有麦克韦尔37.55%股权,该公司是电子烟龙头,考虑行业渗透率低,未来高增长,亿纬一方面赚取投资收益,另一方面也是电子烟电池隐形冠军。维持2018-2020年盈利预测为0.64、0.93、1.54元,维持目标价26.97元,维持增持评级。

    全球电子烟市场170亿美金,雾化和加热不燃烧共存。2017年全球电子烟市场空间为170亿美金,其中雾化烟120亿美金,存量空间更大,未来6年复合增速26%;加热不燃烧为50亿美金,未来5年复合增速在30%以上,增速更快。两种产品应对不同的消费者,未来很长一段时间,两者共存,不会出现完全取代的局面。

    渗透率仅2%,趋势不可阻挡,传统烟草巨头争先恐后投入巨大。虽然经过多年高速发展,但相比于烟草上万亿市场空间,电子烟渗透率依然仅2%,电子烟的文化、减害及革命性的产品不断出现,新趋势已经来临,菲莫国际、日烟等均投入几十亿美金研发电子烟,奥驰亚甚至投入128亿美金收购电子烟公司Juul,唯恐在电子烟市场落后。

    麦克韦尔锁定核心客户,具备强大的竞争力。麦克韦尔在雾化技术、制造技术上积累丰厚,且具备快速迭代能力,核心客户为奥驰亚、日烟等国际烟草巨头,未来几年将继续享受行业红利,且伴随着公司核心客户不断加大对电子烟市场的投入,公司的增速将显著高于行业。

    风险提示:各国对电子烟监管政策波动

    催化剂:公司获取大客户订单