华菱钢铁2018年业绩预告点评:盈利与产量齐创历史新高,公司治理水平有望进一步向好

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王凯,王招华 日期:2019-02-12

2018年归母净利润同比增长61%~68%创历史最佳。

    华菱钢铁预告2018年实现利润总额92~95亿元,同比增长73%~78%;实现净利润84.5~87.5亿元,同比增长60%~65%,实现归母净利润66.3~69.3亿元,同比增长61%~68%,再创年度历史最优业绩。

    公司2018年钢铁产量及吨钢净利润均创历史新高。

    公司2018年粗钢产量1972万吨,同比增长14%创历史新高;公司2018年吨钢净利润为428元/吨~444元/吨,同比增长40%~45%,创历史新高。公司钢铁产量及吨钢盈利能力双双攀高,奠定了整体盈利水平的提升。

    2018Q4单季归母净利环比下降28%~43%,小幅低于预期。

    公司2018Q4实现归母净利润11.58亿元~14.58亿元,环比2018Q3下降28%~43%,同比2017Q4下降6%~25%,是自2017Q3近六个季度以来单季度盈利的最低水平,这契合了Q4钢铁行业整体低迷的背景,小幅低于市场预期,Wind一致预期公司2018Q4归母净利润为15.84亿元左右。

    拟定增收购核心子公司全部少数股权,公司治理有望进一步向好。

    公司此前公告,拟定增收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的全部少数股权,持股比例将达到100%,有望加强上市公司母公司对核心生产子公司的管理权,公司治理进一步向好。此外,公司拟现金收购阳春新钢铁部分股权,届时公司钢产量有望达到2400万吨/年,规模效益有所提升。

    估值水平偏低,维持“增持”评级。

    公司PE(2018E)仅为3.0倍~3.2倍,显著低于申万钢铁市盈率为6.05倍。公司2018年预告盈利小幅低于预期,此外鉴于钢铁下游需求情况偏弱,以及潜在的钢铁供给弹性,我们预期2019-2020年钢铁行业景气度整体走弱。我们调低公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为2.24元、1.86元、1.74亿元。维持“增持”评级。

    风险提示:

    定增重组进展不及预期;钢价波动风险;公司经营风险等。

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