圣邦股份:蓄势待发的模拟ic领导者

国内优质模拟IC设计龙头,站在国内模拟IC设计之巅蓄势待发

    公司是专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售的高新技术企业,覆盖信号链和电源管理两大领域,产品广泛应用于通讯、消费类电子、工业控制等众多领域。根据ICInsights最新的2018McCleanReport预估,在电源管理、讯号转换与汽车电子三大应用的带动下,模拟芯片市场在2017-2022年的复合年增率有望达到6.6%,优于整体IC市场的5.1%。国家政策助推芯片发展,公司的主营产品电源管理芯片市场前景广阔。我们预计公司2018-2020年的EPS为1.31/1.68/2.12元,合理价格区间为73.92-80.64元。首次覆盖给予“增持”评级。

    政策护航明确重要性,下游旺盛扩大市场空间

    集成电路战略地位日益突出,顶层设计引领国产化浪潮。集成电路产业是国民经济和社会发展的战略性、基础性和先导性产业。2015-2017年中国模拟芯片市场销售额同比增长分别为9.20%、13.55%、15.42%,呈现出稳定增长的态势,超过全球模拟芯片市场同期的2.79%、5.21%和10.53%,国内模拟芯片市场需求不断增长,带动模拟芯片市场空间逐步扩大。

    新兴领域需求提升,电源管理芯片市场前景广阔

    根据ICInsights最新的2018McCleanReport预估,在电源管理、讯号转换与汽车电子三大应用的带动下,模拟芯片市场在2017-2022年的复合年增率有望达到6.6%,优于整体IC市场的5.1%。我国电源管理芯片市场依靠其庞大的市场容量,有望继续保持增长势头,根据中国产业信息网相关数据,预计到2020年,我国电源管理芯片市场规模将接近900亿元,2016-2020年年复合增长率近8%。公司深耕电源管理芯片多年,在上市公司中收入规模最大,产品囊括高中低端,有较强的市场影响力。

    专注高性能模拟IC产品,业内并购整合有望形成合力

    公司多款产品的性能指标与国际知名厂商的产品相同或接近,微功耗运算放大器、高精度运算放大器、超低功耗比较器、高阶视频滤波器等产品系列在个别参数指标上甚至超过国外同类产品的指标,打破了国外厂商在这些产品领域的垄断。公司于2018年12月3日公告以自有资金1.14亿元收购钰泰半导体28.7%的股权,钰泰半导体主营业务以电源管理芯片为主,双方产品品类及应用领域侧重点有所不同,有望形成互补,实现协同效应。

    目标价73.92-80.64元,首次覆盖给予“增持”评级

    公司是国内模拟IC设计行业龙头,预计公司2018-2020年的EPS为1.31/1.68/2.12元。公司所在IC设计行业2019年的平均PE是34倍,考虑到公司是国内模拟IC设计龙头,模拟IC设计下游需求稳定,公司通过整合有望实现再次腾飞。我们认为公司2019年的合理PE区间为44-48倍,对应合理价格区间为73.92-80.64元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:贸易战对芯片行业影响扩大化;行业发展不达预期的风险;行业竞争加剧的风险。