鱼跃医疗:业绩符合预期,经营质量持续提升

本报告导读:公司发布2018 年业绩快报,业绩符合预期,经营质量持续提升,核心业务录得较快增长。

    投资要点:业绩符合预期,维持“增持”评级。公司公告2018年业绩快报,实现营业收入41.84 亿,归母净利润7.21 亿,扣非归母净利润6.37 亿,分别同比增长18.15%、21.82%和24.14%,业绩符合预期。根据业绩快报,调整盈利预测2018-2020 年EPS0.72(-0.03)/0.86(-0.06)/1.06元,维持目标价26.04 元,对应2019 年PE24X,维持增持评级。

    核心业务持续较快增长。报告期内线上业务预计继续保持40%以上高速增长,线下业务伴随管理架构调整,营销推广精细化发力,增速预计恢复到10%以上。其中核心品类呼吸、血糖仪业务持续高速增长,高毛利产品对业绩拉动明显。其他新品如额温枪、电动轮椅等开始放量。临床板块消毒与感染、急救业务渠道导入理想,上械因改造和管理层调整略有下降。

    经营质量持续改善、运营效率不断提升。报告期内公司经营活动产生现金流净额8.06 亿,同比增长232.99%,公司全年应收账款管理卓有成效,企业经营效率和质量持续提升。

    国内家用器械龙头全年有望维持较快增长。作为国内家用医疗器械龙头企业,公司的品牌优势最为突出,产品品类最为丰富。随着后续产能释放、管理架构调整到位、核心高毛利产品放量带动下,全年有望维持较快增长。

    风险提示。新品市场推广销售费用增长较快风险、上械集团管理整合风险、线上业务流量增速下滑风险。