正海磁材2018业绩快报点评:至暗时刻,黎明不远

业绩低于预期,维持增持评级。公司公布2018年业绩快报,净利润-8087万元,上市后首亏,主要系大郡业务计提商誉拖累业绩。远期看,公司磁材业务将凭借产能和品质优势抢占电动车磁材订单,大郡业务有望边际改善。由于大郡计提大额商誉以及大郡盈利水平的下滑,下修2018-2020EPS至-0.1/0.18/0.21元(前值0.15/0.28/0.34元),下调目标价至7.2元(前值8.5元),依旧看好新能源对公司磁材板块拉动,维持增持评级。

    大郡商誉计提拖累业绩,磁材竞争力渐显。正海磁材2018实现营业收入16.8亿元(同比+41%),主要系高性能钕铁硼放量;而归母净利亏损8087万元,主要系新能源补贴退坡,电机业务盈利能力下滑,同时计提大郡商誉减值和无形资产减值合计1.65亿元,拖累净利润1.4亿元。大郡商誉计提后还有1840万,对未来公司利润影响将减少。我们认为大郡电机业务未来仍需要一段时间改善,公司磁材业务竞争力逐步彰显,给公司盈利带来成长性。此外公司计划使用1-2亿元回购公司股份,彰显信心。

    高端磁材头部效应逐步显现。新能源磁材对于产品质量要求高,产品定制化强,下游整车厂对磁材企业认证周期长,因此新能源磁材和下游整车企业绑定极强,容易形成高端磁材龙头独享新能源磁材的增长部分,低端产能无法分享。正海磁材高端磁材部分多年耕耘,未来有望抢占海内外核心电动车高端磁材市场份额,迎来公司成长新阶段。

    催化剂:稀土价格上行,新能源磁材加速放量。

    风险提示:电机业务盈利拖累。