利亚德2018年业绩预告点评:业绩低于预期,高盈利质量的内生增长为更高要义

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易 日期:2019-02-12

2018业绩低于预期,下调目标价至11.73元,维持“增持”评级。

    公司2018年业绩预告归母净利润12.50~13.00亿元,同比增长3.32%~7.46%,低于市场预期。测算2018年Q4单季归母净利润3.05~3.55亿元,Q4单季利润同比-38.44%~-47.12%。考虑到宏观背景下地方政府支出受限,下调盈利预测,2018-2020年营收分别为77.60(-19.22%)、100.79(-26.61%)、127.22(-31.86%)亿元,归母净利润12.71(-29.65%)、17.62(-28.44%)、21.53(-35.93%)亿元,对应EPS0.50(-29.63%)、0.69(-28.58%)、0.85(-35.86%)元。考虑宏观经济影响和公司未来两年增长,下调目标价至11.73元(-7.18元,-37.97%),对应2019年17倍PE,维持“增持”评级。

    景观照明谨慎签单,内生成长改善现金流量表。公司业绩低于预期,主要是景观照明增速放缓。虽然景观照明2018Q3已回暖,但公司考虑到现金流和回款问题,签单谨慎,2018年景观照明与文旅订单同比17年基本持平。现金流持续改善,主要是景观照明营收占比下降(2017年27%,2018年下降至20%左右),以及渠道销售进展顺利。

    立足LED显示领域,定位视听综合方案解决商。公司作为全球LED龙头企业,定位视听综合方案解决商,2019年新业务增长包括智能会议一体机、激光投影、透明显示、租赁显示、LED家庭电视、电视影院。同时积极推广VR运用,为未来长期成长奠定坚实基础。

    催化剂:小间距LED渠道销售全面铺开;Micro-LED销量超预期

    风险提示:地方财政信用风险再起。

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