中国人寿:维持买入评级,目标价24.3港元

交银国际(1.41,0.00,0.00%)发表研报指,中国人寿(19.46,0.12,0.62%)(02628-HK)发布业绩预警,公司预计2018年度归母净利润较2017年度减少约161.26亿元至225.77亿元(人民币,下同),同比减少约50%-70%,即2018年盈利在97亿-161亿元之间,4季度亏损为37亿-102亿元之间。此前该行预计公司2018年盈利约207亿元,彭博市场一致预期为270亿元,因此业绩显著低于该行和市场预期。公司披露业绩减少的主要原因是受股票市场整体震荡下行影响,公开市场权益类投资收益同比大幅减少。

    交银国际认为,国寿盈利低于预期主要有三个原因:公允值计价资产占比更高,受股票市场影响更大;4季度保费收入同比增速慢于同业;以及准备金计提的影响。

    此外,2019年公司规模增长的压力减轻,将更侧重价值。国寿2018年产品结构上低价值率的年金产品占比显著上升,该行预计新业务价值同比降幅在同业中最大。但该行预计2019年由于甩掉了银保趸交保费的包袱,规模增长的压力显著降低,将更侧重价值增长。公司战略更加明确,董事长王滨提出了“重振国寿”,确立“建设国际一流金融保险集团”的战略目标,用三到五年两步走实施转型。该行预期2019年股市表现有望好于去年,利好投资收益表现。

    研报认为,公司4季度投资收益大幅下降可能会引发市场对利差损的担忧。该行预计公司开门红推出的4.025%产品,返还进入万能账户,实际负债成本在3.5%左右,未产生利差损。该行期待新管理层在2018年的低基数上提升投资组合的稳健性,实现资产负债更合理的匹配。维持国寿买入评级和24.30港元的目标价。