爱尔眼科:2018年业绩增长30%-40%,眼科行业高景气度持续

扣非净利润增长35.4%-45.0%,维持较高内生增速

    公司预告2018年归属于上市公司股东的净利润区间为9.65亿元-10.40亿元,同比增长30%-40%;报告期内公司的非经常性损益为-8500万元,主要是向湖南爱眼公益基金会捐赠8000万元的影响。扣非后归母净利润同比增长35.4%-45.0%;我们预计公司内生增长仍在30%左右,公司下属各家医院均保持较快的增长速度,眼科行业的高景气度持续。

    2018年体内体外加速扩张,品牌影响力快速提升

    通过天眼查数据查到,公司在国内已经布局了体内体外共300家左右眼科医院,同类民营连锁眼科医院如华厦眼科仅50余家,爱尔是遥遥领先的国内连锁眼科医院龙头;通过“爱尔合伙人”计划吸引、激励人才,弥补民营眼科医院对比公立人才供应不足的短板,后续二级分院扩建也会有对应的合伙人计划成立,保证对员工的长期激励。我们认为公司实现了以高回报吸引人才、以高端医生人才作为医院增长动力,从而给公司带来高回报的良性循环。

    预计2018-2020年业绩分别为0.43元/股、0.55元/股、0.72元/股

    我们预计2018-2020年EPS0.43元/股、0.55元/股、0.72元/股,增长37%、29%、30%,最新收盘价计算对应PE64倍、49倍、38倍。参考医疗服务2018年平均估值59倍左右,行业PEG1.4倍左右,公司作为全国综合布局的眼科医院龙头,未来品牌效应和盈利能力持续提升,长期成长空间较大,考虑到公司目前优于行业平均的成长能力,我们在行业平均估值基础上给予20%的溢价空间,对应合理价值30.44元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    每年新增手术和诊疗人次低于预期;高端项目如全飞秒和ICL手术消费比例低于预期。