五粮液:业绩超预期,改革红利释放值得期待

18年完美收官,19Q1继续开门红

    公司公告Q4收入增28.82%-33.68%,利润增40.16%-48.5%,超市场预期。五粮液元旦期间由于票据、打款等原因批价下行较多,经销商较为悲观。元旦过后,公司主动采取促销政策,目前批价止跌回升至800元以上。近期渠道库存逐渐走低,近半月下降幅度较大,普遍反馈库存不足1月。全国范围内动销增幅10%以上,部分区域反馈动销增幅超20%,预计Q1五粮液将积极实现10%以上增长的开门红。

    19年制定积极目标

    2019年公司目标实现2.3万吨五粮液酒的销售,增量3000吨,增长15%。公司19年提出导入控盘分利模式、数字化系统强化渠道掌控,通过构建高端产品矩阵提升产品价格,解决渠道利润问题。2019年公司将“补短板,拉长板”,力争实现营收双位数以上的增长。近年来,公司调整渠道结构/加快营销体系组织变革/不断优化和调整产品结构等一系列动作使公司经营得到改善,未来公司依托强大的品牌力,存在进一步提升的空间。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018-2020年净利润分别为134.1、155.5、177.8亿元,同比增长38.7%、15.9%、14.4%,对应EPS为3.5、4.1、4.7元,最新收盘价(1.31,60.3元)对应PE为17、15、13倍,维持“买入”评级。